进入12月，LLDPE期价自万元关口附近下挫至9000元/吨一线，前期低点再度面临考验。临近年底，随着国内石化企业销售定价逼近9000元/吨的整数关口，市场悲观情绪占据主导，节前备货意愿降至冰点。但笔者认为，LLDPE期货春节后将发动春季攻势，建议下游加工企业节前积极备货。

供应压力不大

从产能变化情况来看，2011年国内新增聚乙烯产能有限，中国石化旗下中原石化60万吨/年的MTO装置在10月份开车成功，原有的20万吨/年的聚乙烯装置挖潜改造后提升至26万吨/年，国内LLDPE产能经历前两年的大幅扩张之后目前正处于扩产真空期，产量相对稳定。

明年上半年国内仍然处于产能稳定期，计划新开装置预计将集中在下半年，主要为中石油旗下的抚顺石化和大庆石化。抚顺石化35万吨/年的HDPE装置和45万吨/年的LLDPE装置计划于2012年年中投产，实际时间可能推迟至下半年；大庆石化25万吨/年的全密度装置预计2012年6月正式投产。国内计划新增70万吨/年的LLDPE产能(包括全密度装置)主要集中在明年下半年，因此春节之后国内市场供应压力不大。

上游成本支撑强劲

今年大部分的时间内LLDPE走势基本与原油保持一致，但10月份之后，国际原油受地缘政治因素影响走出了反季节性的上升行情，对伊朗局势的忧虑使原油维持了极高的地缘政治升水，而国内LLDPE却维持了前期的弱势格局，两者走势明显背离。LLDPE处于产业链的中下游，对于终端消费的变化反映更为敏感。今年LLDPE与国际原油的比价大幅走低，在年底甚至接近2008年金融危机时的水准，LLDPE指数与NYMEX近月原油的比价下降至95附近，该比价处于明显偏低的水准，产业链下游利润空间被严重压缩。

近期NYMEX原油价格在每桶103美元附近受阻回落，10月份以来的反季节性上升行情暂时告一段落。目前美国汽油库存呈现上升趋势，这是季节性规律所致，而非经济下滑引起，当前油价下跌也是正常的季节性回落。在2月中旬之前，国际原油价格延续当前的季节性回落行情的概率较高，这有利于国内能源化工产业链利润分配机制的修复，缓解国内LLDPE、PVC等下游行业的经营压力，投资者不应该把当前的油价下跌看作是LLDPE的利空因素，只要NYMEX原油价格仍然维持在每桶75美元上方，LLDPE的成本支撑作用就不会大幅减弱。

需求增长催生上涨行情

受全球经济增速放缓影响，今年我国塑料薄膜的产量增速明显下降，但并没有出现负增长。农膜方面，尽管不是LLDPE消费的最大领域，但是由于消费相对刚性，需求集中爆发往往对LLDPE市场行情产生较大的影响。

国内LLDPE装置以石油路线为主，运行稳定，开工率能长期维持在较高的水平，国内生产厂商供应量较为稳定，左右国内市场供求平衡格局的主要因素是进口。今年下半年，由于欧洲政治经济形势迅速恶化，国际市场LLDPE价格下跌快于国内市场，进口利润上升，进口货源涌入对国内市场形成了巨大的压制，这是导致国内市场供应过剩的主要原因。临近年底，国际市场逐步恢复稳定，但国内市场继续走弱，国内外价格再度倒挂，进口LLDPE处于微亏状态，预计未来几个月进口货源将明显下降，对国内的压制作用将大大缓解。

按照传统的季节性规律，每年的3月份和12月份是传统的农膜生产高峰。春节前，国内市场极不景气，下游备货意愿降至冰点，农膜生产也不及往年。春节之后，一旦下游需求迅速启动，国内市场供应出现阶段性紧张的概率较高，LLDPE期价就可能出现阶段性的上涨行情。