从以往历史来看，原油供需处于大致平衡状态，因为欧佩克会根据需求量的变化适时调节产量。因此供需层面影响油价的因素就归结为新增需求量与新增供应量的变化。如果某一个阶段原油新增需求量超过了供应量的增长，那么原油价格在这个阶段保持强势的概率要大得多。

原油的需求量与经济所处发展阶段密不可分。考虑到以中国、印度为代表的发展中国家将在未来10年到20年里完成城市化、工业化的重要进程，这些国家未来的原油需求将持续快速增长，消费总量增长的潜力很大。以中国为例，其在近7年全球原油的新增消费量中占到了36%，远高于美国等发达国家。

对于2012年原油需求的新增量，我们认为，以中国为首的新兴经济体将继续充当全球需求增长的主要驱动力。而以美国为首的发达国家对原油的需求继2011年出现下滑后，预计在明年维持微量下降、基本持平的态势。我们预计，2011年全球石油需求量将增加约100万桶/天，2012年将增加130万桶/天左右。需求增幅较之前预测有所降低，主要是因为欧美的经济增长不容乐观，发展中国家受此影响经济增长也出现一定程度放缓。

在石油消费需求不断攀升的同时，石油供给能力却没有明显增加。近年来，全球油气新发现规模缩小，全球原油的供给弹性趋弱。

在缺乏突破性技术的情况下，我们预期2012年的石油开发和生产成本仍将保持上升的态势（远期价格将持续上升）。随着“简单产油”时代的逐渐结束，新增产能主要来自地理位置偏远且技术难度大的资源（如深水或超深水资源）或者生产工艺复杂且耗能较高的资源（如油砂），意味着边际生产成本将维持上升。

实际上，根据国际能源署的统计，在过去10年间，为增加原油产量所需的勘探开发活动大幅提高，带动人工、机械以及服务成本的上升，世界范围内开发新产能所带来的成本已经翻倍。

伊朗核问题是明年原油供应方面最大的不确定性。最近国际原子能机构发布了报告，认为伊朗“在研发核武器领域的所有关键领域都有所动作”，伊朗核问题再次升温。虽然国际原子能机构理事会会议通过了“伊朗核问题六方”共同提出的决议草案，强调通过对话在机构框架内寻求伊朗核问题的解决，但随着美国和北约在伊拉克和利比亚战事的胜利，不排除跟伊朗发生战争的可能性。

如果波斯湾发生战争的话，这个影响将远远超过利比亚战事，伊朗目前的原油产量在360万桶/天，一旦中断的话，全球将失去所有的原油剩余产能，原油价格将出现大幅上涨。

2012年上半年，受益于利比亚的复产以及非欧佩克国家干扰供应的临时因素的消失，原油在供应上将出现较快增长，并将超过上半年需求的增长；下半年，受全球经济及中国经济回升影响，对原油的需求将逐步回升，市场将再次趋紧。

整体来看，利比亚的复产，伊拉克、安哥拉的增产以及非欧佩克国家供应的上升，刚好可以满足经济预期下调后的2012年全球需求的增长，2012年全年原油供需将维持基本平衡。原油基本面前松后紧的格局将会使价格在上半年出现年内低点，这也与我们对大宗商品价格运行趋势的判断相一致。