当前大豆市场中的利空因素不断兑现，后市影响或将减弱，明年一季度存在较大反弹概率。预计大豆近期仍将维持振荡格局，但是需要关注反弹机会的到来。

从11月下旬以来的技术图形上看，美豆出现了一个小型双底的雏形，1100美分/蒲式耳位置出现较好支撑，国内连豆则似乎较难跌破4200元/吨。笔者预计，虽然大豆市场近期仍将延续弱势振荡格局，但是反弹的概率在不断加大。

连续四月走弱后，临近反弹时间窗口

除了价位之外，时间的分析对于研判未来行情非常重要。笔者统计了美豆指数1976年以来各轮较为明显的下跌行情的持续时间，以及出现第一次明显反弹的时间点。

不同的下跌行情所持续时间差异较大，统计中最长的一次持续了42个月，而最短的则用了3个月便恢复上涨态势。但是，在持续较长时期的下跌行情中，第一次明显反弹一般出现在下跌开始后的第五个月左右。2011年还有一周多的交易时间，加上外围市场圣诞节长假等因素，笔者预计在剩余的时间内美豆期价很难有出人意料的强势上行表现。但是，在连续四个月的疲弱表现后，后期反弹的时间窗口或已临近。

另外，笔者通过统计过去35年内不同月份美豆上涨概率情况发现，一年中2月与3月出现上行的概率较高。

所以，笔者预计在2012年一季度，大豆市场出现反弹上行将是高概率事件。

三大不确定性后期或将利多豆价

首先是美国大豆库存方面。12月的美国农业部月度供需报告中维持美豆种植面积及单产不变，加上国内压榨以及对外出口的减少，库存量有所增加。但是需要看到，从历史来看，1月的美国农业部报告才真正能够确定美豆产量，因此后期数据还存在调整的时间和空间。另外，当前原油价格处于高位，生物柴油的需求必然会进一步加大，美国国内的消费量数据有望上调，期末库存存在下调的可能。

其次，中、欧大豆需求下调是否合理值得商榷。美国农业部在12月的报告中将中国与欧盟大豆压榨量均下调了50万吨。50万吨的量占中国总压榨的份额不到1%，而对于欧盟来讲下降幅度则将近4%。因此，笔者认为，美国农业部如此大幅度地下调欧盟大豆需求是不合理的，后期不排除还会上调欧盟的压榨量。

最后，南美大豆产量仍为最大不确定因素。12月以来，多家机构已经开始下调巴西大豆产量，如巴西国家商品供应公司预计巴西今年大豆产量料较去年减少5.4%，降至7129万吨，主要是由于干旱的天气。而咨询机构AgRural也表示下调对巴西大豆产量预估，因为预计种植面积减少。在明年一季度，北半球大豆销售大量完成时，南美的大豆生长必然会成为主导行情的重要因素，因此若实际产量不及当前预期的话也将会推动豆价反弹。

综上所述，笔者认为当前大豆市场中的利空因素在不断兑现，后市影响或将减弱，而偏弱的宏观背景与我国政府大豆托市收购令价格涨跌两难。但是，美豆已经连续四个月振荡走弱，期价临近反弹时间窗口，且季节性走势显示明年一季度存在较大反弹概率，该阶段的南美大豆产量会成为关注重点。笔者预计大豆市场近期仍将维持振荡格局，但是需要关注反弹机会的到来。