在成本支撑预期与下游需求疲弱的博弈之下，沪锌多空双方在15000元/吨的价位附近激烈争夺已超两月。截至12月 20日，沪锌主力1203合约收报14780元/吨，依旧维持在14300—16000元/吨的低位区间内运行。结合当前严峻的欧债形势与疲弱的基本面，笔者认为沪锌当前缺乏大幅反弹动力，近期仍将以偏空振荡为主，建议投资者以逢高卖出为基本策略，具体理由如下：

欧债形势依然严峻

高烧中的欧债危机并未随着年内最后一次欧盟峰会的召开而有所减退，相反欧盟内部各国为了保护自身利益而相互掣肘，令债务危机短期获得有效解决的可能性降低。欧债危机短期无解将产生两大恶果：一是债务危机逐步向实体经济扩散，12月欧元区综合PMI指数为47.9，已连续第四个月出现萎缩，经济复苏难度进一步加大，基本金属需求前景堪忧；二是债务危机促使全球金融市场动荡加剧，投资者更加青睐相对安全的美元与美债资产，近期美元指数明显回升也将使大宗商品价格承压。

成本支撑效应逐步弱化

发改委于11月30日宣布上调销售电价和上网电价，令市场对锌价上涨产生了一定期待。但是在锌冶炼生产环节中的各项能源消耗只占到总成本的11%左右，电力成本占锌冶炼成本的比重更小。据上海有色网的调研显示，此次电价上调使冶炼锌的电力成本仅上涨100—150元/吨，对于那些具有自备电厂的企业来说更是影响甚微。

同时，国内锌精矿价格走势疲态明显，从今年2月最高时的12500元/吨一路下滑至9500元/吨左右。目前，湖南、云南、甘肃和广西等地区的锌精矿价格均在10400—10600元/吨之间徘徊。矿石价格的持续下跌将迫使锌价原材料成本不断下移。整体上看，电力成本的小幅上升无法抵消锌精矿价格持续下滑带来的原材料成本下降，锌生产成本支撑效应正逐步被弱化。

供需矛盾突出

从供需来看，近期公布的国内外数据均显示出当前锌市供应过剩局面加剧、供需矛盾突出的特征。国际方面，据国际铅锌研究小组12月14日公布的数据，2011年1—10月，全球精炼锌产量为1082.1万吨，消费量为1051.3万吨。今年前10个月全球锌市供应过剩30.8万吨，高于2010年同期的21.3万吨。国内方面，据国家统计局公布的数据，2011年1—11月，我国锌产量达482.6万吨，同比增长3.4%。此外，从国内外库存数据的变化也可以看出国内供给过剩局面有所加剧。目前，伦锌、沪锌交易所库存较今年8月的最高峰值出现了明显回落，但一方面，当前两市库存水平仍然远远高于往年同期水平，去库存化的任务仍然艰巨；另一方面，最近两周两市库存连续回升，显示供给压力依然较大。

与供给持续增长相对应的是下游需求的疲弱表现。一方面，近期房地产市场在政府调控之下持续低迷，而12月14日结束的中央经济工作会议，再次强调要坚持房地产调控政策不动摇，也使年后的放松预期落空；另一方面，国内汽车行业在刺激政策退出之后产销增速明显下滑。

综上所述，锌市在欧债形势严峻、成本支撑效应逐步弱化以及供需矛盾突出的大背景下，缺乏反弹动力，短期维持振荡偏空格局成为大概率事件。因此，笔者建议投资者在16000元/吨的振荡区间上沿附近以逢高抛空为主，倘若出现突发性事件引发锌价向上突破，则可根据投资者实际承受能力及时止损。