目前减产与新产能投产并行，且进口窗口已打开，后期电解铝供应压力依然较大，沪铝跌势难止，除非减停产规模扩大。

近期，有色市场跌势一片。上周，伦铝周跌幅达3.24%，沪铝周跌幅达1.65%，电价上调，铝价继续下挫意味着越来越多的铝企面临亏损，今年年底电解铝企业或有一波减产潮。

电价上调导致铝企亏损扩大

亚洲金属网的调查显示，上调网电后各省工业用电价格调整基本到位，各省电价分别有不同程度的上调。其中山西每度上调4分钱，这意味着该省电解铝厂生产成本上升550元左右；河南工业用电价格平均上调了3分钱，铝厂生产成本上升420元左右；四川电价平均上涨2.8分，铝厂生产成本上升392元左右。总体来看，电解铝生产成本每吨上涨400 元。电价上调使得半数以上铝企亏损，11月以来，万基铝业、山西关铝股份有限公司等已出现减停产现象。其中，电解铝年产能65万吨的河南万基铝业减产6万吨，使得月度产量下滑至5000吨左右。

目前，铝价仍在低位运行，1203合约主要在15600—15900元/吨的区间运行。一方面，减停产影响电解铝供应，从而缩小沪铝下挫空间；另一方面，由于大量西北地区新产能将要释放，沪铝反弹压力较大。

西北地区新产能有望投产

今年是电解铝产能西移的一年。2011年电解铝实际产量预计在1800万吨，截至今年年底，电解铝产能将达到2500万吨，并且2012年一季度后，电解铝新产能或将释放。从新产能分布来看，西部煤炭资源丰富地区的新产能将近400万吨，这些企业的生产成本远低于中部地区:一是西部地区的电价水平明显偏低；二是新产能的能耗相对较小。因此，未来西部地区的成本价更具参考意义。

11月以来，虽然中部地区铝企减产，但新产能的投放也在继续。神火铝业12月初在新疆投产13万吨电解铝。此外，11月新疆信发铝业年产能40万吨的二期电解铝项目已投产。值得关注的是，信发铝业由于使用自备电厂，电价远低于网电，成本优势促使新产能投产。对于铝企来说，降低成本的一种途径是西迁，另一种途径是技术改革，降低能耗。

此外，从近期数据来看，沪铝进口窗口已经打开，预计明年一季度电解铝进口量将会明显增加，从而施压国内价格。

宏观经济形势偏空

中央经济工作会议无额外利好消息传出，欧盟峰会达成统一财政共识缺乏实质性细则以及经济数据较为平淡均不足以提振市场。惠誉评级将7家意大利银行集团的长期发行人违约评级和生存能力评级拉入负面评级观察名单。宏观面的利空加剧了投资者风险厌恶情绪，欧元兑美元一度跌破1.3的重要心理关口。本周，评级机构或会调低法国评级，这是一个潜在利空，将会制约有色金属市场的反弹。

虽然国内出现减停产现象，但难以阻挡沪铝下挫的步伐，除非减停产远大于新投产的规模。考虑到明年全球经济增速放缓，再加上国内房市的持续调控，2012年电解铝消费仍会相对低迷。从成本来看，四季度电价上调后，明年上半年电价上调的预期较低，但氧化铝价格恐将继续下调，成本有所下移。从价格走势来看，12月后期，沪铝万六一线压力很大，将会在15600—15900元/吨区间内弱势盘整，盘中考验15600元/吨的支撑，逢反弹估空思维操作。