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沈宁：商品有望逐步企稳首推黄金原油

国泰君安期货研究所常务副所长吴泱认为，2012年，欧美经济将呈现美强欧弱的格局，国内经济的驱动因素面临结构与方向调整。在宏观面综合影响下，近期包括大宗商品在内的风险资产价格或将延续震荡调整，美元则有望阶段性走强。中长期来看，货币长期贬值还将推高商品价格，首推黄金与原油。

美元走强抑制风险资产

“把握全球经济走势，重点要从美国、欧元区及中国三大经济体着手。目前，美国经济相对健康，欧洲由于债务问题整体低迷，而中国的经济形势则较为复杂。”吴泱称。

对于明年欧美经济前景，吴泱表示，欧美经济近期将呈现美强欧弱的格局。美国在2008年金融危机后，由于政府的大量救助，私人部门的债务转到了美联储资产负债表。中微观层面看，公司的盈利水平有所回暖，部分行业的景气度也已回升。尽管宏观面上失业率仍旧偏高，政府也面临债务上限困扰，但拥有美元这一全球货币的铸币权意味着美国能通过货币化消化债务问题，寅吃卯粮的经济政策得以维系。

“在美国经济回暖带动下，近期资金将继续回流美国，而美元、美债作为避险资产，价格上行的趋势仍将维持数月，这对于大宗商品价格将形成明显压制。”吴泱认为。

另一方面，欧债问题的不断爆发将加剧国际金融市场的波动。吴泱称，与美国不同，欧债危机最终将转移到持有主权债的金融机构，兑现成为实际亏损。欧元区国家债务普遍较高，缺乏统一财政政策，危机最终由谁买单、发展路径取决于政治博弈。欧债问题是国际金融市场最大隐患，但不致于造成类似2008年那样的雪崩行情。

同时，国内经济内外部环境还都面临一定困难。“整体看，出口和投资对于中国经济的拉动作用在放缓，部分地方政府的地方债问题、企业的资金链问题也可能造成负面影响。” 吴泱认为明年商品总体震荡调整的概率更大，价格或将进一步修正。

长期仍看好黄金原油

然而，中长期而言，吴泱仍旧看好商品企稳回升，尤其是黄金、原油。

“更长远来讲，资源类商品价格还会上涨，这是货币整体贬值的长期趋势所决定的。基于这样的内生原因，黄金作为具有货币属性的保值资产，未来仍存在上涨动力。”吴泱首推黄金，他认为，9月初黄金从高点回落，是市场风险偏好变化后投资者选择落袋为安的正常表现。

吴泱同样看好原油市场的未来表现。他表示，原油供需基本面较好，在全球经济不出现大级别衰退的前提下，原油市场总体供需仍将偏紧。此外，伊朗核问题等地缘政治风险对于油价也会形成中短期支撑。一旦市场情绪改善，油价对以上利好因素会更加敏感。

谈到国内股市，吴泱认为，单从政策面与宏观经济数据来看，目前指数已处于底部区域，存款准备金率下调开启有助股市企稳。但整体表现仍取决于投资者的预期，如果没有稳定的回报预期，市场中长期投资价值很难体现。此外，真正的市场底部一般都会出现恐慌性杀跌后的快速反弹，目前来看还需要更多强有力的利好刺激，才能确认底部。

责任编辑：翁建平

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