PTA产能大幅扩张，纺织企业出口订单下滑

进入12月，PTA期货一举摆脱上个月的低位盘整格局，期价跳空高开并逐步上行，主力1205合约月中最高价触及8444元/吨。PTA行情突然启动主要缘于下游涤纶价格止跌企稳。但在12月7日创出月内最高价之后，PTA期价开始自高位逐步回落并一度下探至8000元/吨附近。虽然在该整数关口得到一定支撑并出现反弹，但力度相对有限。

笔者认为，随着美元指数的稳步上涨，未来PTA产能的大幅扩张以及纺织企业出口订单的下滑，后期PTA上行压力依然较大。

美元地位无人能撼

12月9日的欧盟峰会结束之后，全球金融市场曾出现过短暂的上涨行情，但此后全球三大评级机构对欧洲部分国家信用评级下调的警告，导致投资者担忧情绪重燃，商品市场及股市纷纷重挫。12月14日，原油、铜及黄金均出现了超过4%的跌幅，而与之相反的是，当日美元指数则大幅飙升并向年内高点发起冲击。当欧债危机愈演愈烈的时候，投资者往往会抛售风险资产，将资金转移到相对安全的地方，近期美元指数的强劲表现就很好地验证了这一点。同时，黄金的下跌也预示着其避险功能在退化。另外，对比美国和欧洲这两大经济体，美国经济增长依然在延续，虽然幅度有限，但相对于深陷泥潭的欧洲，作为金融危机的始作俑者，美国已经摆脱了金融危机的负面影响，其经济增长前景良好，因此资金流向就会向美国倾斜。在美元指数上涨的预期下，全球大宗商品价格的上涨空间将受到抑制。

产能大山压制价格上涨

经历2010年的暴利之后，今年国内PTA企业的利润率明显下滑，产能扩张步伐逐步加快，在今年新增450万吨装置的情况下，明年新增产能将大幅增加至近1100万吨，短期内如此巨大的产能扩张将导致PTA行业整体开工率的下滑以及价格下行风险的增加，与之类似的是2010年之后国内塑料行业面临的窘境。另外，值得注意的是，化工行业作为一个强周期性行业，产能扩张所带来的产量增加需要下游需求消化之后才能出现新的上涨周期，从目前来看，全球化工行业均处于周期的相对低点。因此，在PTA产能大山的压制下，后期PTA期价将易跌难涨。

纺织出口前景堪忧

今年以来欧洲债务危机不断深化，导致占据中国纺织品出口份额近1/3的欧洲市场需求萎缩，在外部需求下滑、内部人工成本上涨以及资金紧张的背景下，中国纺织品出口增速大幅下滑。另外，中国商务部警告明年一季度出口形势依然险峻，在终端纺织需求疲软的情况下，国内涤纶价格缺乏回升的基础。在12月初出现一波上涨行情之后，进入中旬，国内涤纶短纤和涤纶POY价格又出现了回落的迹象，在此局面下，PTA需求将受到极大的抑制。因此，在国内纺织品出口前景堪忧的预期下，PTA需求的下滑将继续拖累价格进一步向下。

总之，在美元走强、PTA产能压制以及下游需求疲软的背景下，投资者整体上应以偏空的思路看待PTA走势。操作上建议，待PTA期价反弹至一定高度后再空单入场，不建议低位杀跌，就具体点位而言，在8300—8400元/吨区间内进行空单布局，等价格下探至8000元/吨附近空单止盈。