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收官之战临近锌价何去何从？

进入2011年以来，内外锌价反弹受阻，全年呈现震荡回落格局，国内沪锌主力最低一度下破1.4万，较年初跌幅近29%。而目前年关临近，多空因素充斥，市场人气仍不稳，收官之战，锌价将如何选择呢？

欧债危机难消，市场充斥做空

虽然此前欧盟会议一度达成救援协议，然各国多考虑自身利益，是否有效实施仍值得怀疑。此外近期国际三大评级机构纷纷下修欧元区国家评级，更是令市场雪上加霜。目前来看，欧债问题难有有效解决途径，对金融市场的负面影响或持续，也是投资者看空锌价的主要理由。

库存高企，过剩局面未改

前段时间两市库存受"金九银十"旺季需求推动，出现了明显的下滑，然随着转入传统淡季后，近期两市库存重回增长周期。目前伦敦锌库存再度攀升至80万吨以上，而上海地区库存同样维持近38万吨。此外国际铅锌研究小组最新数据显示，2011年前10个月全球锌市供应过剩30.8万吨，高于2010年同期的21.3万吨。

目前库存总量维持历史相对高位，而全球过剩的局面没有明显改观。鉴于欧洲经济疲弱及中国近期制造数据堪忧，锌去库存化或仍需要一个很长的时间。过多的货源供给将冲击市场，此外08年国储收购的大量锌锭还未消耗，短期也不要对收储抱有想法。整体看，库存压力对锌价仍将会有个长期的抑制。

需求疲软，淡季更淡

镀锌占锌锭消费的近50%，然从数据来看，近月镀锌开工率持续下滑，11月份镀锌行业开工率为74%，环比下降3%。富宝锌研究小组在调研中了解到，多数客户表示与去年相比订单明显减少，且鉴于生意难做，部分小型企业或有提前过年放假的打算，故而料12月及明年1月份镀锌开工率还会进一步走低。此外受欧美消费市场趋淡影响，浙江及广东地区部分锌合金出口企业订单同样减少，近期开工率降至年内低位，一名浙江瑞安锌合金加工商表示，目前他们一个月只开工5-6天的样子，基本无生意可做。

利空较为集中，锌价是否再创新低？

中期看，虽现货需求及宏观经济面不会有太好的表现，锌价整体的弱势格局难改。但短期上讲，目前锌价估值已经严重偏低，进一步下探的可能性或同样不大。市场普遍认可的锌成本线在1.6万附近，然截止20日沪锌主力依旧保持在1.5万以下。且受成本因素支撑，国内部分品牌锌冶炼厂惜售，停止对外放货。而现锌对主力期锌也维持平水，甚至小幅升水的状态。现货抗跌或决定了沪锌继续走跌的空间有限。

1.5万以下，市场成交转好

目前锌价的走向越来越多的受到宏观消息面的左右，且在欧债及疲弱经济数据拖累下，市场更倾向于投机性做空。然从现货背景商家来看，锌价回归成本线终将成为必然，故多数现货商家及冶炼厂还是选择现货适当少出货，而期货市场择机做买入保值，以便缓解资金压力。因此在缺少现货背景支撑下，投机性过分杀跌底气或不足。此外在锌价下破1.5万以后，天津及广东地区下游加工企业明显出现适当囤货行为，市场成交有所好转，暗示1.5万以下商家对锌价底部区域较为认可。

货币政策预期有转变，年前锌价存在弱势反弹可能

随着国内通胀出现明显的下滑，国家此前控通胀的主要任务或转变为保增长。此外中国人民银行19日发布的数据显示，11月中国外汇占款净减少279亿元。这是中国外汇占款继10月负增长后，连续第二个月出现月度负增长。市场普遍认为外汇占款的持续下降造成了流动性的紧缩，且目前存准率还处于较高位置，加之经济形势面临诸多不确定性，因此未来存准率还会进一步下调，此前加息窗口关闭，或进入逐渐宽松阶段，这无疑给国内金融市场上涨带来动力。

整体来看，富宝锌研究小组认为，虽然欧债问题仍对锌价产生负面影响，且过剩局面中长期压制锌价难以大幅走高。但年关临近，投机性做空资金或有获利离场需求，此外国家货币政策转向预期强烈也有利改善市场人气。而锌成本支撑也是锌价抗跌的一个重要环节。综合考虑我们认为年前锌价下跌空间有限，超跌后的技术性反弹可期待，且近期沪锌不排除再度站上1.6万以上的可能。（作者：富宝锌研究小组）

责任编辑：伍宝君

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