八月份以来，大商PVC持续走低，期货的价格从8850 一路下跌到6435 点，短短三个月，每吨PVC 下跌了2415 元，跌幅高达27.29%，令站错队的投资者苦不堪言。随后，PVC 在6500——7000 元的狭小区间内整理了一个多月。目前仍在低位蓄势，个人认为，目前PVC 的基本面多空交织，后市PVC 仍将以震荡筑底为主。

首先，让我们来关注一下当前的宏观环境。目前困扰全球经济走好的最大问题依然是欧债危机的不确定性。尽管前期以美联储，欧洲央行等全球六大央行释放流动性的举措在一定程度上缓解市场紧张情绪，希腊也终于盼来的第六笔求助款，但对市场的影响似乎较为冷淡。而投资者寄以厚望的欧盟峰会结果却不尽如人意。此次峰会并未形成诸如救助规模、救助议程等实质性意见。而仅仅是欧盟内除英国以外26 国就签订财政新约达成共识，并同意强化金融稳定工具，在明年7 月提前推出欧洲稳定机制(ESM)，以应对欧债危机。这个结果令市场颇为失望，欧债危机的系统性风险依旧存在。而且上周美国经济数据见好，公布的消费者信心指数及贸易赤字均有所好转，美强欧弱的格局越发明显。在流动性偏好及避险需求影响下，投资者会倾向于离开金市持有美元。这个因素对商品市场形成较大的压力。

但我们也注意到。随着全球经济增速放缓，我们观察到多国央行都有降息举措，且频率有所加快。如巴西，今年了三次降自息，欧洲央行、澳大利亚均两次除息，此外，还有印尼、泰国等多个国家纷纷降息。由于全球经济前景仍不乐观，我们认为未来会更多的央行选择降息来刺激本国经济，全球货币政策再度宽松，对商品市场形成一定的支撑。

国内货币政策也有明显的微调。由于11 月份PPI 指数、CPI 指数双双大幅走低， 暗示通胀拐点已经形成，国内通胀压力有所缓解。与此同时，11 月中国官方PMI 以及汇丰PMI指数均大幅回落，显示我国经济增速明显放缓。由于国内抗通胀已取得明显成效，且目前全球经济不景气，为保证我国经济不出现大的衰退，预计未来经济政策的重心或将从防通胀向保增长倾斜。

实际上，12 月初我国二年多来首次下调了银行存款准备金率。这次上调的时间要早于市场预期，显示货币政策微调的紧迫性。近日结束的中央经济工作会议也指出：明年世界经济形势总体上仍将十分严峻复杂，世界经济复苏的不稳定性不确定性上升。国内推动明年经济社会发展，要突出把握好稳中求进的工作总基调。稳，就是要保持宏观经济政策基本稳定，保持经济平稳较快发展，保持物价总水平基本稳定，保持社会大局稳定。由于目前我国通胀压力明显缓解，且全球经济前景并不乐观，为防止我国经济出现大的回落，预计后期国内货币政策的重心将由前期的防通胀向稳增长倾斜。这在一定程度上将增加了市场的流动性。对商品形成支撑。

12 月份，国家将电价上调了3 分钱。这对氯碱等高耗能产业来讲，将带来成本较大幅度的提升。我们知道，国内PVC 是以电石法为主，而生产一吨电石，约耗电3200——3500度电，生产成本将上升105 元左右，对应的电石法PVC 生产成本将上升170 元左右，这大大提升了中小生产企业的生产成本。而眼下，PVC 的下游需求低迷，PVC 现货价格难以跟涨，上升的生产成本无法向下游转移，这加大了中小企业的亏损。受生产成本高企，现货跟涨不力的影响，近期中小PVC 生产商均处于负利润经营状态，且亏损额较大，目前已处于09 年以来的低位水平，预计这种现象难以持久，后市应该会有修正机会。这对PVC 的价格形成一定的支撑。

目前PVC 的需求依然疲软。受国家楼市调控与保障房建设的共同影响，国内PVC 的需求总体上有所回落，而且这个格局短期内仍难以改变，这个因素将制约PVC 的反弹高度。不过，我们注意到，楼市拉动PVC 需求有一个滞后期，必须等主体工程完工后，进入配套工程阶段，PVC 的需求才会显现出来。2011 年，我国保障房开工1000 万套，但受受资金等因素的困扰。实际峻工不足300 万套。对PVC 的拉动不明显。近期各地发行地方债并表示将这部分款项用于保障房建设。预计将加快保障房的建设进度，明年峻工数量将明显上升，届时将有望拉动PVC 的需求。

最后，我们再来关注一下PVC 的运输问题。眼下春运将至，这段时间往往是每年PVC北货南调的困难时期，由于北方恶劣气候导致的运输不畅和春运繁忙时期导致的运输滞留，往往对北货南调产生一定的阻碍，令南方的到货量急剧减少，这也在一程度上对PVC 的价格形成支撑。

综上所述，笔者认为：全球货币政策趋于宽松，对商品市场构成潜在支撑；国内货币政策微调，银根紧缩有望缓解；生产成本上升，将制约PVC 的下行空间；随着冬季到来，北货南调难度增加也对现货价格形成支撑；但欧债危机系统性风险仍然存在；且目前处于PVC的需求淡季，对其上行空间形成一定限制。基本面多空交织，预计短期内PVC 仍将维持震荡筑底的格局，但价格运行区间有望上移至6700-7300，能否突破走高取决于后市PVC 需求状况。操作策略上，中线投资者可逢低建多，持有至7200 上方平仓。下游需求企业也可在6700元下方分批建立套保头寸。