◆2012年中国天胶市场需求或将有一定程度的好转。一方面，中国汽车保有量仍在低位水平，决定了汽车消费增长仍有广大空间；另一方面，预计明年政策或将有所放松。

◆供应的增长存在诸多压力。目前胶林的主要组成部分是80年代种植的胶树，这些胶树大多需要翻种。如果今年的产量可以达到1002.4万吨，那么当翻种率达到5%的时候，明年产量将为1022万吨，同比增幅只有1.96%。

◆明年中国货币政策进一步放松的概率很大。虽然不能期待政策力度可以达到2009年的水平，但可以确定的是从力度上对比而言，将比2011年更为宽松。天胶市场供需关系有望得到改善。

◆2012年上半年，胶价还将继续承受经济衰退的风险，重心将可能在今年的基础上进一步下移，下半年在政策放松的推动下胶价或将得到一定支撑，但难恢复当年之勇。总体而言，预计2012年胶价将先抑后扬，但全年价格重心将较2011年有所下移。

胶价跌势不止，需求疲软为主因

2012年汽车行业有望扭转

2011年中国汽车销量进入低速增长期，全年销量增速确定将在5%以内。汽车销量增速下降并非我国汽车行业发展周期性所致，2011年经历的下降有着特殊的环境与背景，因此这种增速的下滑不具有可持续性。2012年这种格局有望得到扭转。

2011年汽车销量尽管月度之间依然存在较大变化，但与去年同期相比，变动幅度基本在5%以内。2012年的汽车销售固然难以保持之前的30%以上的高增速，但汽车销量增速也不会延续2011年的低迷走势。国内汽车的普及水平决定我国未来汽车行业尚有较大的增长空间。历史上，2011年的汽车销量同比增速已经达到历史性低点。预计2012年下半年同比增速将回升至10%以上。

轮胎行业复苏还需时间

我国轮胎产量同比增速在2010年1月达到顶峰，此后同比增速连续下滑，直到2011年4月份达到阶段性底部，之后外胎产量同比增速有所提高，但与前期高位水平相比，仍处低位。

我国轮胎出口放缓。自2009年12月达到顶峰以后，出口增速不断下移。2011年的同比增速基本上保持在10%上下，与2009年年末的50%以上的同比增速不可同日而语。近年来，我国轮胎出口面临多个国家的反倾销调查，使我国轮胎出口受到了不同程度的影响。

因此，明年轮胎需求复苏还将经历较长的一段时间。

2012年产量将保持增长

天胶在2003年中旬曾经出现过一次非常大的上涨行情，这一轮的上涨，奠定了天胶未来在20000元/吨以上的基础。而在这个时间段，必然有大量的胶树得到种植。从时间上计算，胶树的成长周期为8年。换言之，2011年、2012年橡胶产量继续保持较高速度增长是大概率事件。

根据天然橡胶生产国协会的数据，未来不同国家的供应展望：

泰国

2005—2011年期间泰国约种植100.2万公顷的胶树，从2012年起将进入开割阶段，其中73.5万公顷是新种植的，26.7万公顷是翻种的。如果没有发生大规模的翻种计划，那么胶树供应大幅度扩张将是大概率事件。

印度尼西亚

2005—2011年种植50.7万公顷，其中19.4万公顷是新种植的，31.3万公顷是翻种的。相比该国年龄过大的胶树的比重，这样的翻种率是偏低的。种植园主将要废弃一些老树，60%的胶树都年龄过大，单产过低，除非价格保持高位，否则农民们对这些胶树不会给予足够的重视。翻种的低速影响了橡胶的未来供应。另外，技术缺口也导致橡胶产量增长有限，由于缺乏配套措施，也使得先进技术的采用受到影响。当然，劳动力成本相对较低也将提供利多支撑。

马来西亚

2005—2011年共种植17.2万公顷胶林，其中1.9万公顷是新种植的，15.3万亩是翻种的。新种比例非常低，新生的一代对于种植橡胶的兴趣正日趋降低，更倾向于劳动力不那么密集的作物，城市化进程和种植作物的转换影响了橡胶种植面积的扩张，除非胶价可以保持高位，否则一部分农民将会废弃胶林。

印度

2005—2011年期间共种植23.3万公顷的胶林，其中16.7万公顷为新种植的，6.6万公顷为翻种。由于年龄结构偏大，自2012年始将会有很高的比例被挖除。Kerala州占整个橡胶种植面积的90%，但是这一地区正在把胶林占用面积转化为房地产和建筑。越来越多的地区单产正在下降，胶林的老化现象严重，相当高比例的胶树种植于上世纪80年代。缺乏熟练的割胶工，人工成本上升，割胶技术退化。而且产量的增长已经接近饱和阶段：可供胶林扩张的面积非常有限。

越南

2005—2011年期间共种植39万公顷，其中33.5万公顷是新种面积，5.5万公顷为翻种面积。由于目前的胶林年龄结构偏大，在未来几年内有很高比例的胶林将被挖除。低产面积扩大，自2005年以来新种面积多集中在非传统橡胶种植地区，私人拥有的小种植园单产非常低，该国的平均单产目前已经很高，未来进一步提高的空间有限。

中国

2005—2011年期间共种植44.9万公顷，其中37.4万公顷为新种面积，7.5万公顷为翻种面积。未来几年内有很高比例的胶树由于年龄老化将被挖除。

云南的比重正在提高，而这一地区的单产与海南相比，相对较低。私人拥有的单产率较低的胶园比重正在上升，将要停割的胶树的数量正在上升。而气候方面，这一地区容易遭受低温侵袭，暴风袭击会对胶树造成损害。

假设2012年没有胶树遭到废弃，那么割胶面积将等于2011年的割胶面积加上2005年的种植面积，再减去2012年翻种面积。

关注影响翻种率的几个因素：目前胶树的年龄结构，当时的胶价和短期内可以预计到的胶价，橡木的价格，在翻种的胶树可以割胶之前的收入来源，种植材料和劳力的普遍成本，政府的鼓励政策，其他可供替代选择的作物。

2005—2011年，天胶翻种率约为2%—3%，这是一个相对较低的水平。预计未来的翻种率将会在此水平上有所提高：翻种率越高，意味着当年有越多的橡胶树不能产胶，当年的产量也就越低。根据ANRPC的预测，翻种率与橡胶全年产量大致存在如下的关系。

预计2012年翻种率最低将在2%以上，在这一前提下，天胶产量将达到1052万吨，但当翻种率达到5%的时候，天胶产量将只有1022万吨。

从产量上看，在过去几年内，除马来西亚以外，各国都保持了稳定的增长。其中越南涨速最高，2003—2011年期间年均增长率达到8.4%。泰国由于自身基数大，增长有限。而第二大产胶国印度尼西亚产量的增长率也达到了4.9%的高位水平。

年龄老化是各国橡胶供应的主要问题，翻种率的提高将可能影响橡胶产量，但由于2005年以后有较多的胶树得到种植，这对橡胶产量的增长将提供一定的支撑。

合成胶价格对天胶的影响

在绝大多数情况下，天然橡胶都比合成胶价格要更高。当然也有例外。这个例外主要发生在2006年末2007年初，2008年三季度，以及2011年七八月份。天然橡胶历史上大部分时间，与合成胶的价差都保持在6000元/吨以内，但是2010年以后，由于天胶涨势过猛，这个规律被打破，天胶欲合成胶的价差最高拉大到16000元/吨。

但合成胶价格几乎不可能比天然橡胶价格低。主要是因为天然橡胶的性能要比合成胶更好。2008年年末出现合成胶价格高于天胶是由于天胶价格敏感度更高，下跌更快，形成合成胶高于天胶的格局。而2011年6月末到8月初，合成胶价格则是在原料价格的推动下涨速过快，这种情况下，如果天胶价格不跟涨，则合成胶的价格很快就要与天胶拉开大幅价差。因此，天胶价格随之推升，形成从31000元/吨到36500元/吨的较大反弹行情。

总之，如果天胶价格过高，造成天胶与合成胶价差过大，则很难断言合成胶可以拖累天胶下行。2010年已经上演了这一幕，当两者价差超过5000元/吨之后，天胶价格继续疯涨，而合成胶则逶迤而行，但是当合成胶涨势过猛，以至于有超越天胶价格之势的时候，就不能不当心合成胶可以掀起的波浪。