中国货币政策放松概率大

2011年是典型的控制通胀年。2011年伊始，货币供应增速快速下滑。货币政策的松紧事实上是可以预期的。2008年年末，中央制定的政策目标是“保八”，2009年的目标已经开始转成控制通货膨胀，要把全年的通胀率控制在3%以内。但这一目标在2011年年末并没有完美达成，直接导致2011年更加严厉的货币政策。严厉的货币政策在2011年下半年得到初步成效，CPI自高位回落，到11月已经降至4.2%。

尽管GDP增速在逐渐滑落，但直到2011年9月，我国GDP同比增速仍旧保持在9.1%，离8%的警戒线尚有一段距离。这暗示未来刺激政策的力度将不需要如2009年那般宽松。

在日益收紧的货币政策的作用下，通胀目标初步实现。另外，货币供应增速也已经接近历史性的低点，接下来可以下调的空间极为有限。因此，可以肯定的是，明年的货币政策必然将有所放松，但仍存在一些不确定性，如政策放松的手段，时间以及程度。

从经济增长层面来说，在经济面临硬着陆之前，中央断然不会轻易出台过于宽松的货币政策。在“稳增长”口号之下，政策的放松只能通过谨慎的微调来实现。

欧债危机影响持续存在

欧债危机到目前为止都没有得到完善解决，对商品市场还将可能产生持续性的影响。欧债危机的实质问题在于收入增长与支出增长的不平衡。解决危机主要有三个手段：一是发展经济，提高收入水平；二是削减支出；三是通过再融资安排延缓债务到期的时间。

首先看经济增长。从目前各国的发展情况看，全球经济陷入衰退的风险犹在，甚至在金融危机之后作为火车头的中国经济增长也开始放缓脚步。另外，债务重重压力之下，政府不得不采取紧缩政策，这将进一步增加经济衰退的风险。

其次看削减支出。由于欧洲普遍采用民主制度，公共支出的削减必然要降低社会民众的福利水平，这势必引起民意的强烈反弹。另外，由于欧洲的高福利制度传统由来已久，冰冻三尺非一日之寒，要对此进行大刀阔斧的改革， 绝非一日之功。

再看再融资安排。从各国不断增长的国债收益率当中可以看出这个手段本身也存在一定的困难。另外，包括法国在内的欧洲几个3A级国家面临主权评级下调的风险，这也同时将增加再融资的难度。

欧债危机要面临的另一个困难是各国之间的协同一致。但是从英国反对财政统一协议这一事件当中可以看出，由于各国的利益诉求不同，在寻求危机解决的方式上也势必存在各种争论，这无疑增大了危机解决的难度。

总体来看，欧债危机的解决需要花费较长的时间，未来还可能爆发怎样严重问题目前尚难预料。预计欧债问题还将可能对商品市场产生持续性的负面作用。

2012年下半年天胶市场有望复苏

供求关系无疑是影响商品价格走势的最重要因素之一。2011年固然不是天胶需求最糟糕的一年，通过上文的分析，也可以看到2012年中国需求将可能有一定程度的好转。一方面，中国汽车保有量仍在低位水平，决定了汽车消费的增长仍有广大的空间；另一方面，预计明年政策将可能有所放松，至少将会比今年的情况会更好一些。

橡胶的供应水平对于价格的影响相对而言更小。这主要是由于供应水平的相对稳定和不富弹性所致。由于橡胶从种植到开割需要经历6—8年的时间，因此橡胶的产量多少不可能因为当年价格的变化而在次年发生大幅调整。当年的供应量多少主要取决于6—8年前的种植水平和当年的翻种比例。从上文可以看出，供应的增长存在诸多压力。重点在于目前胶林的主要组成部分是80年代种植的胶树，这些胶树大多需要翻种。如果今年的产量可以达到1002.4万吨，那么当翻种率达到5%的时候，明年产量将为1022万吨，同比增幅只有1.96%。

最为关键的是明年中国货币政策将进一步放松的概率很大。虽然不能期待政策力度可以达到2009年的水平，但可以确定的是从力度上对比而言，将比2011年更为宽松。政策力度的放松将从资金面上支持商品价格上涨，同时也将提高下游行业的需求，橡胶的供需关系将得到改善。

2012年上半年，胶价还将继续承受经济衰退的风险，重心将可能在今年的基础上进一步下移。但是下半年将可能在政策放松的推动下得到改善，但胶价将很难恢复当年之勇。总体而言，2012年胶价将可能先抑后扬，但全年价格重心将较2011年有所下移。