二、中国棉花需求分析

1.需求量分析

图6 中国棉花消费量变化（1990—2011）

根据对典型企业的调查，笔者预计2011年9—12月和2012年1—3月，每月用量在60万吨，本年度其余5个月，每月80万吨，加上其他消费，问题可能在850万吨左右，很难超过900万吨。目前主要机构预估仍属偏高水平。

图7 中国棉花产销变化

产量方面，笔者预估本年度产量为720万吨，消费为850万—900万吨，差值130万—180万吨，如果年度进口达到320万吨，则前几年消耗库存会大量补上，从而对后续1—3个棉花年度产生影响。

2.替代品价差、纺企利润偏低压制企业原料采购积极性

图8 棉花与涤纶短纤价差（2001.08—2011.12）

正常二者价差在3000—4000元/吨，在2011年年初一度扩大至16000元/吨以上，恢复至6000元/吨附近后，再次扩大至8000—10000元/吨，如果这一局面持续下去的话，企业可能会继续增加棉花替代品的使用比例。

图9 棉价与粘胶短纤价差（2001.08—2011.12）

在正常情况下，粘胶价格高于棉花价格，目前为倒挂，棉花高出粘胶3000元/吨以上。从前景看，涤短、粘胶价格难以明显启动，棉花有国家底价保护，总体看棉花仍无优势。

进入本年度以来的4个月里，纺企客观现状是维持偏低库存，甚至是近年来同期低位，但利润维持在3.5%附近，低于正常时期5—8%的利润水平，制约其采购、扩大规模生产。企业基本仍处于减产、限产状态，加上需求心理不振，在买涨不买跌的情况下，企业没有备货的积极性。

3.下游纺织服装出口

图10 全国纺织服装出口额月度对比变化

2011年1—11月，中国纺织服装出口额达到2262.1亿美元，超过了2010年全年2065.38亿美元的历史纪录出口额。但2012年中国对外出口贸易将不佳，纺织服装出口同样面临困境。首先是整体棉花成本被人为政策抬高，高于东南亚印度、巴基斯坦2000—3000元/吨，甚至更高；其次是产业转移的考虑，即便没有原料成本，人工成本、人民币汇率、资金紧张等都高于东南亚其他国家，企业兼并等结构调整将拉开，要承认，棉花行业将在2012年经历阵痛。

三、中国棉花政策分析

1.储备政策：限定波动空间，贵在持续

图11 中国棉花价格指数（CCINDEX）

最近4次国家收储分别是2006年底、2007年年中、2008年年底以及2011年9月份开始的本轮临时敞开收储。尽管某些年份收储启动初期棉花价格有所走低，但总体对后期棉花市场价格形成较大的支撑。

图12 2001临时收储量、价走势对比

截止到2011年12月12日，2011年度临时收储量累计达到了143万吨，初步估计，至2012年3月31日收储结束，总收储量有望达到250万—300万吨，加上进口货源，国储将保持在350万—400万吨的历史高位储备量，对市场流通资源量，尤其是高等级资源量将形成重要影响。

2.2012年收储政策思考

根据2011年度收储量、国储容量、周边商品比价、种植积极性以及2011年9月份的电视电话会议分析，2012年3月份国家有望公布新的收储政策，估计会在19800元/吨基础上进一步提高。由于本年度籽棉收购价平均在3.8元/斤左右，同比去年下降30%，从国家棉花监测系统中心年底前对部分地区种植意向调查来看，多数地区种植意向下降。若国家明年4月份前后棉花种植时没有切实的激励性措施，我国棉花种植面积下降的概率非常大。

图13 籽棉收购均价及折算皮棉成本价

（1998—2010）

因此，总体上，国家推出收储政策对市场特殊时期起到了稳定信心的作用：2011年国家拿出大量资金稳定经营、稳定种植，但要做到行业的长期健康有序发展，政策要做到能坚持、够长远，否则只是改变阶段性供应，要在需求未真正有效启动之前，避免积压的矛盾最终报复性爆发。

3.2012年配额变数较大，企业贸然签约风险增大

图14 中国棉花配额发放量变化（2000—2011）

基于国家对国内棉花种植的保护，预计2012年配额发放的时间以及数量存在很大变数，引发配额可能成为稀缺资源，外棉进口价格测算的不确定较大，进口企业要做到心中有数，这也是最终引导内外盘价格走向回归之路的关键。