橡胶篇：

2012年，凋谢&涅盘

2012年全球天胶整体供大于求

国际橡胶研究组织IRSG预测，2012年全球天然橡胶产量将同比增加7.80%，达到创纪录的1175.3万吨，全球天然橡胶需求量将同比增加5.51%，达到1167.2万吨，年末结转库存增加至142.5万吨，库存消费比攀升至12.21%。

天胶生产国协会ANRPC预估，2012年其成员国天然橡胶产量增长3.6%，至1038.8万吨，主要受产出面积扩大预估162000公顷以及平均单产提高每公顷19公斤推动。此增速低于2011年，因当前较低的橡胶价格已降低了占主导地位的小佃农的农业投入热情。ANRPC成员国占全球橡胶产量和出口的92%。

参考以上国际两大橡胶机构数据，明年全球天胶市场将呈现供大于求局面。

产业亟待去库存化

从上游胶农—二盘商—加工厂来看，原料是主要的传导物。东南亚胶园以私营为主，相对比较分散，胶农割胶积极性受胶价波动影响较大。按照ANRPC的数据预估，2012年主要产胶国天胶种植面积预计增加16.11万公顷，开割面积预计增加16.24万公顷，平均单产预计增加19公斤/公顷。原料二盘商带有很强的投机性，利用资金和储存优势，阶段性的囤积或抛售原料将原本的产业周期拉长，供需结构转变，价格波动加剧。目前整体橡胶价格在熊市周期中运行，二盘商态度比较谨慎，原料之间的价差水平比较正常。

从中间加工厂—贸易商—轮胎厂来看，橡胶是主要的传导物。目前，橡胶库存呈现“两头低，中间高”的局面，且东南亚已经进入又一轮旺产期，后续产区库存会持续攀升。

销区库存高企，逼近年底，资金回笼压力较大，现货层面存在较大的抛售可能，但更多也是贸易商中间的换手。轮胎厂因轮胎成品库存较高，同时对明年预期较差，降低开工率，原料采购持随用随买姿态，贸易商库存向轮胎厂的转移将会十分缓慢。

从下游轮胎厂—轮胎经销商—汽车厂来看，轮胎是主要的传导物。2011年1—10月份，国内综合外胎产量同比增2.9%，子午胎产量同比增5.9%，轮胎出口交货量同比增4.2%。临近年底，尽管销售不佳库存堆积，轮胎经销商继续采购，以完成整年目标拿到年终返点，因此现阶段轮胎工厂成品库存水平相对不高，但下游经销商的库存高企将限制2012年年初的采购规模，轮胎厂势必面临一个降低开工率，轮胎成品降价的过程。成品库存的消化最终还是需要汽车行业销售转好，但目前经济形势不佳需求难以较快复苏，整个橡胶产业链条需要经历较长的去库存化。

低位振荡为主，前低后高态势

经历近几年的暴涨暴跌之后，在外围债务危机未解、国内经济结构调整的背景下，明年橡胶价格以宽幅振荡为主基调，继续凋谢&涅盘。一季度压力较大，节奏上可能呈现前低后高态势。在欧洲债务集中到期，经济衰退忧虑和橡胶高库存的压制下，沪胶一季度或将继续振荡下行，目标位20000点以下，其后关注欧债最终解决方案以及新兴国家保增长的宽松政策能否出台，明年全年交投重心在20000—30000元/吨之间。