白糖篇：

将进入熊市格局

白糖进入三年一度的增产周期

从2008年年底开始，白糖迎来持续三年的牛市，价格从2900元/吨连续上涨，最高超过7500元/吨。白糖连续上涨三年，除宏观宽松政策之外，国内白糖进入减产周期和供需偏紧是主要推动因素。

图6白糖产量重回增长局面

2011/2012榨季国内食糖增产，出现供大于求，新榨季国内预计增产，有望迎来三年一度的增产周期，高糖价必然刺激高种植，本榨季国内糖料种植面积继续增加，预计2011/2012榨季全国白糖产量为1180万吨，较上榨季的1120万吨增加60万吨，白糖进入增产周期。

白糖进口价格处于低位

中国白糖进口近几年也呈现扩大趋势，2010/2011榨季中国白糖进口约210万吨，较上一年度增加60万吨，2011/2012年度预计进口量继续增加，达到220万吨。而在整体宏观经济增长下滑下，糖的消费量将下滑，预计白糖供应将走向宽裕状况。

在全球商品市场普遍下跌格局下，12月中旬美盘糖已经下跌至22美分，按照进口成本测算，泰国糖进口成本在6000元/吨以下，而国内广西主产区现货价格12月份基本在6500元/吨以上，因此国内糖市面临较大的进口成本压力。

白糖生产成本

甘蔗收购价低于520元/吨时，白糖的生产成本基本在6000元/吨以下，按收购甘蔗价格500元/吨计算，2011/2012榨季白糖生产成本5794—5941元/吨。从生产成本支撑的角度来分析，在当前宏观经济忧虑、商品市场普遍下跌的状况下，白糖现货价格有望继续往成本线靠拢，糖价下跌的空间较大。

白糖消费将进入淡季

进入12月份，白糖进入集中压榨期，供应高峰持续到2012年4月份，“金九银十”消费高峰已经过去，随着元旦、春节白糖备货采购高峰的退却，白糖消费将进入淡季，而在年后甘蔗一般处于压榨高峰，供应量上升，白糖价格进入季节性下滑周期。

预计白糖将进入长期熊市

本年度国内白糖进入增产周期，从产量和进口量增长来看，白糖供应逐步宽裕，而随着宏观经济低迷局面，白糖消费将下滑，预计白糖将进入供需宽裕格局。当前糖价大大高于生产成本，因此糖价下落空间较大，产销数据低迷，随着压榨高峰的到来和消费高峰的退去，白糖将进入下跌周期，建议投资者逢高抛空。