2012年CPI将继续下滑，全年增速维持在3.5%左右，国内GDP依然保持8%以上的增速，M2增速同比触底反弹，全年维持在15%左右，宏观经济稳步复苏，整体向好。

PVC期货价格将受经济回暖、原料成本支撑而振荡走高，但是产能过剩压制价格大幅上行。全年PVC的价格将以7300元/吨为中枢展开振荡。

展望2012年，我们依然看好中国经济发展势头，PVC期货价格将受经济回暖，原料成本支撑振荡走高，但产能过剩压制价格大幅上行，全年均价将在7500元/吨附近徘徊。

全国期货市场回顾

弹指一挥间，“十二五”规划的开局之年已经接近尾声。回顾近两年中国期货市场，可谓“熬尽严冬春初来，咋暖还寒冬又至”。前两年，伴随中国经济复苏及期货市场扩容，特别是股指期货的推出，国内期货市场资金容量大幅增加，市场资金活跃度大幅提高。进入2011年——国家“十二五”规划的元年，期货界对市场充满期待，期间上交所、大商所与郑商所虽然分别推出铅、焦炭、甲醇三个新品种。但受CPI走高影响，政府通过金融调节手段，加大了对宏观经济的调控力度，房地产、高铁等基建项目备受打压，中小企业贷款雪上加霜。与此同时，外围欧美债务危机不断上演，国内期货市场各品种价格基本呈现了单边下行态势，多头在屡受打击后，信心几无，整个期货市场资金活跃度较去年明显下滑。

大商所PVC行情总结

大商所PVC期货价格全年呈现单边振荡下跌态势。引发价格下跌的主要因素有两项：其一，全球宏观经济疲软，特别是欧美债务危机，商品的金融属性加上投资者的恐慌情绪及做空动作引发了商品价格的不断下行；其二，在连续扩产之后，国内PVC产能高企，高产量抑制市场价格大幅走高。

从期现价差走势图来看，合理期现价差在±400元/吨范围内。而年初期货对现货升水明显，出现“买现货，卖期货”的套利机会。下半年，由于欧美债务危机，引发PVC期货价格迅速下挫，而现货受成本支撑，价格相对强势，市场又出现了“买期货，卖现货”的套利机会。但市场套利机会的频繁出现，在一定程度上说明PVC期货市场不够成熟，投资者在该品种操作上欠缺理性，未来市场仍有完善空间。

2012年行情分析

1.中国宏观经济稳步回暖

中央经济工作会议于12月12日至14日在北京举行。会议提出了“继续加强和改善宏观调控，促进经济平稳较快发展”等五项主要工作任务。从中央工作会议对明年经济工作的定调来看，中国政府深刻认识到了金融危机后，宏观政策干预力度过大，导致市场经济出现大起大落，从而对经济平稳发展产生一定的负面影响。本次“稳中求进”经济发展思路，一方面体现了政府减小市场干预力度的经济政策意向；另一方面也显示在“十八大”召开前保稳定的一种政治意向。

通过分析国内货币供应量增速与消费者物价指数增速的关系发现，国内货币供给到通货膨胀的传导时间约为1-1.5年左右。11月国内CPI增速为4.2%，连续三个月下滑。预计2012年国内CPI将继续稳步回落，全年CPI增幅为3.5%左右。我国依然处在高速发展阶段，不断增长的外汇储备需要更多的货币对冲。同时，GDP的增长与物的商品化将要求更多的货币进行兑换。按经验公式计算（M2≈GDP+CPI+3%），我国明年合理M2应该在15%左右。

虽然国内通胀势头基本得到遏制，但从11月公布的中国制造业与非制造业采购经理人指数（PMI）来看，11月份两项数据分别报于49%与49.7%，均跌破了50%的平衡点。国内整体经济形势不容乐观，特别是中小型企业资金困难，导致企业生产发展受到一定影响。但国内整体国民生产总值增速良好，在转变经济发展方式的阶段，人口密集、产品附加值低等类型的中小企业难免受到影响。明年国家宏观经济将继续稳步增长。

2.产能过剩将抑制PVC价格大幅走高

统计数据显示，2011年11月，国内聚氯乙烯（PVC）月产量连续6个月稳居100万吨之上，达到111.7万吨，较10月份产量107.3万吨环比增长4.1%，较去年同期增长7.9%；1—11月累计产量达到1173.4万吨，较去年同期增长12.1%。

虽然今年PVC市场价格呈现稳步下跌态势，但国内产量却稳中有升。究其原因，一方面，电石是PVC生产最主要的原材料之一，也是成本最高的原材料之一。近几年，中西部资源丰富区域新增一体化产能较多，相对生产成本低廉，产量猛增。另一方面，国内PVC生产存在氯碱平衡关系，而国内企业多是氯碱平衡的一体化装置。今年国际烧碱市场价格高企，销售良好，为企业贡献了较多利润。PVC生产为了维持氯碱平衡，不得不扩大PVC产量。同时，迫不得已之下，只要维持整体盈利，企业便可适当降低乃至贴本销售PVC价格。产能过剩将继续抑制PVC价格大幅走高。

3.上下游共同支撑PVC市场价格国际油价

在2008年金融危机爆发时探及40美元/桶的关口之后，伴随着全球经济复苏，价格又开始振荡走高，今年上半年，重要产油国的地缘政治因素，导致油价快速上冲，目前徘徊在100美元/桶附近。油价高企，上游成本通过“原油—石脑油—乙烯—聚氯乙烯”的产业链传导到乙烯法PVC生产成本上。从大周期角度而言，能源紧缺必将稳步推升国际原油价格，预计2012年国际油价将继续保持在80—120美元/桶之间振荡。油价高企，对乙烯法PVC生产成本形成一定支撑。

因我国富煤缺油，所以国内多数PVC生产采用电石法工艺，少部分采用乙烯法工艺。统计显示，大概80%以上的PVC生产装置属于电石法工艺装置，电石与乙烯是PVC生产的重要原料，原料价格走势将极大的影响PVC生产成本，从而影响PVC价格。国内电石法PVC生产成本简化计算公式：PVC生产成本=[（电石成本+氯气成本）/0.8+管理费用]×1.17=[（1.45~1.5×电石价格+0.76×氯气单价）/0.8+管理费用]×1.17

电石价格占整个电石法PVC生产成本的比重最大，接近75%。而国内密闭炉生产一吨电石需耗电3200—3600度，电力成本占据了电石生产成本的大半壁江山。因此，电价的波动，对电石法PVC生产成本有影响较大。电石生产行业作为高耗能行业，随着国家节能减排政策的不断推进，工业用电价格的逐步提高，电石本身的生产成本亦将稳步走高。笔者预期2012年石主产区电石出厂价格在3600—4200元/吨的区间内振荡上升的态势。而根据经验公式估算，明年电石法PVC生产合理成本在6800—7800元/吨之间。电石价格高企，将对国内电石法PVC生产形成一个较大的成本支撑。

总结与展望

经历金融危机前后大起大落的波动，中央经济会议将明年的主要经济政策定调为“稳中求进”。虽然会议不能解决一切问题，但笔者对政府保持乐观的心理。稳定中求发展，进步中求创新，中国将继续领跑世界经济。

展望2012年，伴随产业结构调整的阵痛，依然看好中国经济发展势头，PVC期货价格将受经济回暖，原料成本支撑振荡走高，但产能过剩压制价格大幅上行。2012年的合理价格为7500元/吨。