“期市连续三年的高速发展开始放缓，整个行业进入调整期，但我们还是在茫茫灰暗中看到了一个亮点——股指期货在复杂的环境中不断成长，实现了平稳运行的目标。”这是中证期货执行副董事长袁小文对2011年期指市场运行的一个评价。

市场环境的“转凉”并没有阻止期指市场健康发展，特别是从2011年下半年以来，在商品期货成交持仓逐步缩减的情况下，期指市场则是一枝独秀，市场运行平稳，持仓不断扩增，投资者结构逐渐完善。

“替罪羊”成了“新宠儿”

在股票市场持续下跌的背景下，2011年期指市场价格也接连走低。从连续合约上看，按年初3172点算，到12月21日的2358点，下跌814点，跌幅达到26%，如果按年内最高点3384点算，则年内最大跌幅达到32%。

尽管年内股市跌幅较大、持续时间较长，使得投资者“怨声”一片，但期指并未成为舆论指责的工具。与2010年股市大跌时期指被骂成“元凶”相比，2011年这种言论近乎绝迹，期指更多的则是被投资者所接受、认可并加以利用。昔日“替罪羊”成了如今的市场“新宠”。

对此，浙商期货的潘一诚告诉期货日报记者：“从我们公司今年和中金所一起办的几次投资者教育活动来看，中金所的讲师每次讲课的重点就是如何正确认识股指期货，讲得多了，投资者自然对期指有了正确认识。”与此同时，期货公司在开户环节也加大了对投资者的培训。

另外，新闻媒体也加大了推动投资者对期指市场本质认识的报道力度，而在股市下跌过程中，期指市场避险保值功能也得到了较好体现，极大地促进投资者对期指市场重要价值的认识和理解。

流动性良好保障功能发挥

“从具体走势来看，股指期货与沪深300指数保持较高一致性，各合约中两个近月合约定价效率相对好于远月合约。年初至12月20日，期指主力合约与沪深300指数的相关系数是0.99，期现粘合性非常好，充分反映了现货市场走势，为期指避险功能的更好发挥提供了有效保障。”方正期货期指分析师王飞说。

记者粗略统计后发现，去年期指当月连续合约与现指价差日均波动是20.8点，而今年截至12月12日，日均价差波动是7.77。对此，美尔雅期货期指分析师何恺认为，今年价差明显缩窄，一方面说明期指市场更加成熟理性，另一方面说明套利者大量参与，套利空间通常在当日即被熨平。

据记者观察，期指上市来流动性一直很好，今年更加明显，持仓稳步扩增，容量不断扩大。11月份来期指总持仓快速增加，12月9日，总持仓首次突破5万手大关。2011年期指市场日均成交20万手，日均总持仓3.8万手，日均成交持仓比5.48。而在去年持仓相对较低的情况下，期指市场成交相对活跃。到了今年，中金所采取了一系列措施，使得今年成交明显下降，成交持仓比比较合理，而持仓量扩增也说明大量机构在运用期指进行风险规避。

对此，海通期货研究所所长郭洪钧认为：“日均持仓上升说明更多偏重于中长期投资的机构投资者占比逐渐增加，成交持仓比下降，表明短线投机交易在减少，机构投资者稳定增长，国内股指期货市场正在日益走向成熟。”

“期指持仓量稳步上升，期现价差更趋合理，对现货市场起到了‘蓄水池’和‘稳定器’作用，有效地发挥了金融衍生品的功能。”长江期货总经理谭显荣表示。

期指来年走势仍将充满悬念

期指上市来，价格跌多涨少，这与国内经济增速下滑、外围市场危机不断有关。目前股市估值偏低，但宏观面不确定性较多，期指来年走势仍将充满悬念。

对于明年的期指走势，中证期货研究报告认为，明年年初，“信贷底”和流动性的改善将有望引发一个小级别反弹，沪深300指数核心波动区间将在2200—3000点一线。海通期货研究报告也认为，2012年期指市场的反弹操作空间将会优于2011年，沪深300现指核心波动区间是2200—3100点。广发期货研究报告认为，2012年股指难免要继续受制于宏观方面的压制，但国内爆发恶劣系统性风险的可能性还比较小；如果欧美主要债务危机得以解决，国内经济成功软着落，完全有走出一波行情的可能；预计沪深300指数全年的主要波动区间在2080点到3300点之间。

完善市场结构 期待品种创新

截至12月初，期指总开户量8.5万户左右，机构开户超过220家，其中有40余家券商自营账户，10余家证券集合账户，近100家证券定向账户和逾60家基金专户账户。12月9日，华宝信托旗下信托产品——“励石一号”取得信托产品首个交易编码，至此，券商、基金、信托已经逐渐形成了期指市场机构投资者的框架，期指市场投资者结构日趋完善。

在充满不确定性的2012年，以券商自营为代表的机构投资者成功利用期指避险取得明显成效的示范效应有望进一步扩散，期指有望迎来机构投资者风险管理的大扩容。

“2012年，期指市场将面临新的挑战和机遇。在这个背景下，加快基金、信托、资产管理公司等股指期货机构投资者的培育，逐步改变目前以个人投资者为主的投资者结构，将有利于股指期货风险管理功能的发挥。”谭显荣如是说。

中金所副总经理胡政在12月17日中国量化投资高峰论坛上表示，股指期货运行非常平稳，为下一步丰富金融衍生产品走好了第一步。“我们坚信在中国证监会的领导下，期货行业一定能探索出一条规范之路、创新之路、发展之路。我们也期待股指期货系列产品以及国债期货能在龙年‘腾空出世’。”袁小文对2012年期指市场充满期待。

对此，谭显荣认为，“股指期货品种的继续创新，如行业指数期货、期权品种的研究和推出，以及国债、外汇期货等品种的创新，必将进一步提升金融衍生品服务实体经济的效率，推动我国金融衍生品市场的健康发展。”