白糖期现货价格明显倒挂，昨天，郑州白糖期货主力合约报收6101元／吨，而现货市场上糖价却徘徊在6800元／吨附近。分析师认为，商品市场面临着诸多悬而未决的不确定性因素，利多利空交织加剧了商品市场的震荡，白糖期现货倒挂可能会成为常态。

期价跌破白糖成本价

广西一制糖企业的高管说，如果按生产1吨白糖消耗8吨甘蔗和收购价按500元／吨计算，加上动力成本80－100元／吨、人工成本300元／吨，以及辅助材料、折旧费用、财务费用、管理费用、增值税与附加税费等，当前广西产区白糖生产成本平均在6400元／吨，但这还不包括糖厂对蔗农种蔗的补贴和蔗区道路维护等费用，其中部分糖厂7吨左右甘蔗生产1吨白糖，也有小部分糖厂是9吨左右甘蔗生产1吨白糖。

而目前郑州商品交易所1209合约的白糖期货价格大约在6100元／吨附近，已经远远低于白糖的生产成本了。同时，期货价格与现货价格也出现倒挂。昨天，华南地区的现货糖报价在6600元／吨到6800元／吨。理论上说，白糖期货当月合约价格应该与现货基本持平，而远期合约因仓储等其他费用应该有升水，相反，明年9月份合约已经跌到了6100元／吨左右，不仅没有升水，还贴水超过300元。

截至目前，国内主要的白糖产区均已进入压榨旺季，但大部分糖厂的产销情况略逊于上个榨季，同时糖价也没有达到业内预期，随着后期新糖上市量的不断加大，糖市的价格走势是市场最为关注的问题。但期货具有价格发现功能，从远期白糖价格低于现货并已经跌破目前白糖生产成本的事实来看，市场对白糖后市并不看好。

未来期现倒挂或成常态

招商期货李志阳指出，从白糖期货价格历年走势发现，存在着明显的季节性走势。1－2月份属于季节性强势，一般有一波较强的上涨，可能会持续到2月中旬，这主要是由于春节消费旺季和产量炒作所致，只不过每一年持续的时间长度不同而已。从2011年春节备货期和榨糖周期来看，2012年可能会提前，预计此波春节行情的时间在2012年1月份至2月初，春节后结束。

从中长期来看，李志阳认为，未来中国将进入增产周期，2012／13榨季合约价格承压。2012／13榨季国内产量若能有效恢复至1300万吨级的水平，则国内紧缺的局面将不复存在，市场供应较为宽松，国库也能得到有效补充。但只能抑制价格继续上涨的步伐，并不能对价格造成明显的打压。并且消费依旧维持稳定增长，而产量增产面临土地瓶颈，在此背景下，预计2012年依旧会呈现近强远弱的价差格局。

2012是供需转换之年

对于未来一年的糖价走势，分析师认为，随着全球消费预估不断上调而产量预估不断下调，部分机构的过剩预期逐步转为不足。从2011／2012制糖年开启至今的生产进度来看，2012成为供需转换之年的预期应该不会再落空。

截至12月中旬，全球主要产糖国除巴西和中国在2011／2012制糖年产量差强人意之外，多数将实现增产预期。Kingsman近日预测，2011／2012制糖年全球产量预估由1.6514亿吨大幅增加至1.741亿吨，消费量则受经济萧条拖累难有良好表现，预计仅略增至1.659亿吨，新榨季全球食糖过剩量预计约820万吨左右。除此之外，影响国际糖市的几大巨头如巴西、印度以及泰国等的产量预期变化同样非常值得关注。