年底正值国内橡胶产区进入停割期，东南亚主产区也即将步入冬休期，供应量的减少有助于推动胶价年底或年初走出亮丽行情。这一季节性特征在沪胶过往历史上也得以体现，其1月份上涨可能性接近80%，二月份上涨几率为全年次高点。若进一步观测与今年类似的下半年连续大幅杀跌情况，沪胶历史上共出现过三次，从这三次下半年连续杀跌后次年1月份表现来看，1998年、2007年和2009年年初沪胶都出现较大幅度的上涨，最小涨幅超过7.8%。这让我们对明年1月份的沪胶走势多了一份期待。

宏观面中性偏空影响沪胶涨幅

欧洲央行降息和前期的密集会议均暗示欧盟正试图通过增强金融市场信心将欧洲经济拽出泥潭，但疲弱的经济数据意味着欧洲正全面走向衰退。此外，尽管美国经济近一年来饱受诟病，但最近良好的改善趋势有助于增强市场信心。与此同时，从中国官方PMI和消费者信心指数来看，我国经济回落趋势明显，11月末的意外降准主要是为了对冲经济硬着陆风险，但短期内采取进一步释放流动性可能性不大。宏观经济形势中性偏空的大环境对天胶价格上涨构成一定压力。

终端需求不旺拖累胶价

供给方面，此前天然橡胶生产国协会对本年度全球产量预估值向下调整，由10月时预估的1005.9万吨下修至1002.3万吨，其表示当前较低的橡胶价格降低了小佃农的农业投入热情。但下游悲观的境遇令减产效果并不明显，因中国汽车节能补贴政策到期后新政策补贴门槛大幅提高，且过去两年汽车呈井喷增长透支未来消费，中国汽车业今年以来增幅放缓。据中汽协最新预测，2011年车市增速在2%左右。这与2009年46%、2010年34%的增幅相比，可谓深幅调整。汽车市场供需变化也直接导致了库存的大幅上升。目前国内乘用车实际库存量超过200万辆，即全国前11个月乘用车产量的1/6。而从经销商处了解到，汽车库存的周转周期也在延长。在北亚车市，部分经销商库存周期已达到160天，远超45天的正常水平。由此来看，低迷的终端需求对胶价构成拖累。

库存高企压制胶价

天然橡胶生产国协会曾表示到明年1月末全球库存可能超过140万吨，这相当于今年全球产量的14%左右。国内自10月份以来，青岛保税区库存持续走高，胶价暴跌后贸易商亏损导致惜售，而前期船货陆续到港使港口始终高库存运营。此外，美国轮胎特保案的阴影尚未退却，欧盟的贴标法来袭，令国内轮胎企业雪上加霜。目前轮胎企业多随用随买，囤货积极性不高，使保税区库存周转效率进一步降低。因此，高企的库存在很大程度上压制橡胶价格。

谨慎建仓下仍可期1月行情

沪胶季节性行情特征依然存在，但基于宏观面诸多不确定性，建议投资者操作时贯彻偏保守思路。沪胶1205合约可在跌至24000附近时多单逢低入场，跌破23500止损离场，上方目标位28800—30000。离场选择上，若以技术形态为指引，稳健投资者27500附近逢高获利止盈，激进投资者在沪胶站稳27500上方后加仓，28800—30000区间离场；若以时间轴为指引，稳健投资者春节前夕离场，激进者视当时实际情况选择持仓过节，因2月份同样为上涨可能性较大的年份。