自9月份商品市场遭遇系统性风险以来，铜价也经历了较大幅度的下跌，但相对其他基本金属和多数其他类别商品来说，铜价的下跌幅度较小，最近的表现也相对较强，这要归功于精铜比较强劲的供需面支持，而其中来自中国的铜需求支持最为明显。

通过国际铜研究组织（ICSG）最近公布的数据，我们可以了解全球供需格局和变化趋势。全球9月精铜市场供需缺口为13000吨，1—9月份全球精铜市场供需缺口为170000吨。9月全球精炼铜产量环比下滑0.9%或16000吨，至166.9万吨，主要由于铜矿产量增长缓慢，前9个月全球矿山铜产量较上年同期持平，同期全球精铜消费量则减少2.3%或40000吨，至168.2万吨。前三个季度最大的消费国——中国显性需求下降0.5%，但第三季度的表观铜使用量增长9%，显示中国表观消费在恢复，而发达国家的表现则相反，美国、欧盟地区和日本今年前9个月铜需求分别为减少0.3%、0.5%和3.8%，但下半年下滑速度加快，第三季度美国、欧盟地区和日本分别下滑4.9%、8.6%和12%。

从表观需求的地区分配来看，上半年由西方世界经济恢复导致的消费高速增长为全球消费上升作出了主要贡献，但随着西方经济增速的放缓和基数的增大，下半年西方的消费下滑较快，贡献度逐渐缩小，而中国在经历库存消化后重回市场采购，重新占据了贡献增长率最大的位置。上周公布的进出口数据反映了这一点，中国11月精炼铜进口较上月增加16.5%至343926吨，较去年同期增长48%，创下近两年半最高水平。

中国进口的增加是由于沪铜和LME铜价之间的价差出现进口盈利，中国去库存化结束，重新进入了一个备库周期。从今年的国内库存变化节奏来看，年初市场对于中国补库需求寄予了过高的期望，但这一期望基本落空，中国进口不仅没有上升，反而持续下滑，整个上半年进口水平都维持较低水平。这与去年年底中国仍然保有大量的铜库存有关，整个上半年中国都处于削减库存的周期之中。根据中国有色工业协会公布的数据，2010年年底中国铜库存为190万吨，远高于2009年的121.8万吨和2008年的28.2万吨。直至今年第三季度，中国铜库存才基本消化结束，进口开始逐渐恢复。

因而，尽管中国在下半年特别是第四季度铜消费增长明显放慢，但表观需求与实质消费的节奏并不一致，从中国需求对铜市场的影响方式来看，表观消费（特别是进口量）比实际消费显得更为直接，更为重要。因中国进口直接影响国际市场的供需局面，进而反映在库存和价格上，今年LME库存走势明显受到中国进口水平的影响，上半年LME库存呈现持续稳步上升的态势，而下半年随着中国进口的增加，LME库存进入下降周期，截至12月23日库存较年中最高时减少了105625吨。

尽管年底前国内终端消费已经出现比较明显的下滑，但中国的备库周期并未结束，并有望延续到明年第一季度，特别是年初市场对中国进口期望通常也比较乐观，因而仅从供需面来说，中国对国际市场的影响倾向利多。不过铜价的金融属性更强，宏观环境对金属市场的影响更大，但基本面状况则有望帮助铜价在基本金属和商品之中继续维持相对强势。