4万亿元刺激计划出炉后，中国经济何时将见底企稳？中金公司研究部门给出的答案是：2009年不是底！在外部需求和国内投资需求的双重影响下，中国经济将历经数年调整方可见底。

　　从外部需求来说，由于欧美经济全线衰退，2009年将成为外需最差的一年，并且2009年的订单恶化将影响2010年的出口完成情况，导致2010年外需继续低位。

　　纵向比较得出，本轮外需恶化比1998年更加显著。中金认为，此次危机直接发生于中国最主要的出口市场，美国和欧洲。而1998年金融危机仅限于亚洲，且发生危机的国家都是中国的出口竞争对手。

　　为了量化中国面临的外需下降影响，中金计算了过去历年中国主要出口目的地的加权平均经济增速。研究发现，1998年主要出口目的地国经济增速曾下滑至1.2%，使得当年中国实际出口增速下滑至5.7%；而2009年中金预测这一外部经济增速将下滑至0.1%，从而带动出口可能出现零增长。

　　由于中国的出口依存度已从1998年的18%上升到目前的37%，外需放缓对于经济的打击更加显著。中金预计，明年中国出口增速将降至0，净出口对于GDP的贡献将从今年的0.9个百分点降为0。

　　从影响经济形势的另一大因素——国内投资来看，经济也很难在2009年见底。

　　中金认为，最主要的原因在于，中国出口制造业和房地产投资经历了多年扩张后，刚开始收缩，过剩产能和房屋库存的消化尚有时日。

　　另外，中国经济的历次周期调整规律也显示，下行周期一般不会在2年内完成。

　　中金公司首席经济学家哈继铭指出，中国过去三十年经济周期中，每次经济下行均在三年以上，由此判断，我国本轮经济周期2007年见顶后，最早有望在2010年方能见底。中金预计，2009年和2010年经济增速分别为9%和7.8%。

　　由于经济急速下滑引发产能过剩，以及全球大宗商品价格泡沫破灭，这都加大了中国经济通缩的可能性。

　　中金基于不同油价的假设，并考虑了产出缺口以及减税效应后预测：2009年，PPI通缩将达-7.5%到-6.3%，非食品CPI通缩将达到-0.4%。通缩幅度之所以加大，主要源于本轮国内房地产市场调整使得内外需引擎同时滑落。

　　中金认为，考虑到国际市场粮食期货价格仍看涨，且中国政府明年将进一步提高国内粮食最低收购价，其预计2009年和2010年的CPI将分别达到1%和0.8%-1.2%。

　　上述因素综合比较，将使中国面临着比1998年还要严峻的经济形势。

　　前瞻未来的货币政策，中金认为，2009年底之前央行还会降息216个基点，且每次幅度可能大于27个基点，存款准备金率也会降低350-550个基点，与此同时，人民币对一篮子货币的升值速度将显著放缓至2%-3%。