近期郑糖在6060—6200区间反复振荡，呈现多空僵持格局，后期消费是决定糖价的关键因素。目前在期现存在价差的情况下，预计后期白糖现价下跌，向期价靠拢的可能性较大。

在一路下跌中，郑糖悄然完成了主力移仓的过程，SR1209已取代SR1205成为主力合约。目前，白糖期现价格仍然倒挂，基差近500元/吨。期货市场上，郑糖各合约排列也呈现出近强远弱的特点，显示市场对后市糖价并不看好。近期郑糖已在6060—6200区间反复振荡，呈现多空僵持格局，笔者认为后期消费是决定期价的关键。

生产成本不一定决定糖价底部

从九月底开始的白糖下跌行情让多头损失惨重，前期广西省制定的500元蔗料收购价对应7000元糖价的政策曾让多头看到希望，但随着现货价格迅速下破7000元大关，市场空头气息浓厚。目前市场把目光集中到白糖的生产成本上，认为成本是糖价的底部支撑，糖价在探至成本附近后将出现上涨。但笔者曾经计算过，本榨季白糖的生产成本约为5500元/吨，制糖企业目前仍有利可图。随着后期产量逐渐浮出水面，如果出现新糖供应超预期的情况，白糖期价也有可能继续下跌至成本线以下，制糖企业有可能陷入亏损的境地。生产成本不一定决定糖价底部，关键还是看总供应和总消费之间的关系。

此外，近期又有传言，广西省对糖价的心理底线在6378元/吨附近，如果现货糖价跌破此价位，广西地方政府有可能在时隔近三年后重启收储政策，这可能会对糖价起到一定的支撑作用。笔者认为，收储固然能起到调节市场供给的作用，但效果存在一定的滞后性，2007/2008榨季的连续三次收储仍未能阻止糖价跌破成本价就是例子。如果本榨季新糖产量如预计那样能达到或者超过1200万吨，只有努力解决下游消费问题，才能缓解新糖上市给市场带来的压力。

后期旺季消费是关键

白糖具有季产年销的特点，一年中春节消费占据全年销量的比重较大。从历年的数据来看，12月至次年2月的销糖量一般都接近350万吨，占据了全年约25%的售糖份额。这部分白糖一部分被消费厂商用做春节的生产原料，一部分变成库存。本榨季春节销糖遇冷是由于上一榨季期末转结库存较大，再加上本榨季的增产预期，新糖销售不畅也在情理之中。

据笔者前期调研的情况来看，下游的消费厂商采购情况不尽相同。大型用糖企业基本是在年初根据全年用糖计划做好预算，到产区直接以协议价进行采购，因此其用糖消费处于稳定状态；而小型的用糖企业则根据其产品销量随用随买，基本上库存较少。

对于糖果、巧克力生产企业而言，每年的九月初到春节后是其生产旺季，而春节后则是生产淡季。因此，市场上目前白糖采购的主力以糖果、巧克力这两大行业为主，今年其采购数量也低于往年，不少企业使用替代品来代替白糖进行生产。下游消费不畅，购货清淡也成为阻碍糖价止跌反弹的重要因素。

国际原糖价格已接近制糖成本

国际原糖目前步入22—23美分的关键区域，已接近其制糖成本。由于2011/2012榨季原糖生产恐将继续过剩，原糖上行也困难重重。国际原糖价格的下行使我国进口商大有利润可图，进口积极性较高。但巴西近日获准进入美国乙醇市场的消息有可能改变巴西生产原糖和乙醇的比重，导致原糖生产减少，此举预计将部分减轻国际原糖的压力，但仍需关注泰国、印度的生产情况。

综上所述，目前在期现存在一定价差的情况下，预计后期白糖现货价格下跌靠近期货价格的可能性较大。如果春节消费不能有效拉升糖价，春节过后步入消费淡季，除非出现较大天气变故，否则郑糖价格难有回天之力。