在欧债危机的持续打压下，沪铜今年走出冲高回落后宽幅振荡的行情。伦铜从前期10000美元高位回落至7600美元附近，经过9月以来的大幅下挫，沪铜运行重心已经下移，目前主力1203合约继续维持在55000元/吨附近整理。结合当前宏观形势以及行业基本面，笔者认为沪铜未来走势将继续受制于欧债危机，明年铜市或将迎来漫漫熊市。

欧债风险继续积蓄

欧债危机爆发两年来，欧洲频繁出台应对措施，然而市场的信心始终难以恢复。

上周欧洲央行超预期通过3年期回购操作向欧元区提供4890亿欧元流动性，对市场信心带来一定提振，但从政策效果来看，这仅从短时间内缓解了欧元区金融系统流动性紧张局面，并未触及到欧元区基本面的改革。明年德国、法国、意大利、希腊、西班牙、葡萄牙、爱尔兰七国本金到期债务量达10943.98亿欧元，从时间点来看，主要集中于明年第一季度，因此明年上半年欧债危机面临集中爆发的危险，如欧盟各国明年仍无法达成解决的终极方案，未来铜价将遭遇重创。

美元强势归来

继12月9日欧盟峰会和12月12—14日国内中央经济工作会议公布结果后，投资者的良好预期没有得以兑现，而此时欧元区利空消息频出，其中欧元区各国的主权评级展望面临下调威胁，更是加深了投资者对中欧乃至全球经济增速大幅放缓的担忧，美元指数则因避险情绪的攀升而上涨，目前美元指数仍维持在80高位附近徘徊。

据上周五美国商务部消息，受交通设备订单增加带动，11月美国耐用消费品订单环比上升3.8%，是7月以来最大涨幅。美国近期较好的经济数据表明其经济复苏动力较欧元区强劲，这加强了美元的吸引力，且美联储最近一次的议息会议结果显示，短期内推出QE3的可能性较低，这扫清了美元指数进一步上涨的障碍。尽管美国近期良好的数据表现对沪铜短期带来提振，但当前国际经济形势仍被欧债危机主导，因此美元的强势回归对铜价将带来极大的压制。

供需格局逐步转变

据大宗商品咨询公司Wood Mackenzie旗下金属研究分支Brook Hunt预测，2012年、2013年全球铜消费增速皆为4.6%，而供应增速分别为5.4%和5.7%。另据WBMS数据显示，1—10月全球精铜产量1629万吨，消费1594.3万吨，全球供应过剩34.34万吨，较前9个月过剩量23.68万吨扩大。这表明当前铜供需格局正由缺口向剩余转变，铜后市上涨压力较大。

从国内供给来看，我国今年1—11月份12家阴极铜生产企业累计生产阴极铜352.22万吨，较去年同比增长14%；同时国内需求却因经济增速放缓而表现欠佳，这降低了国内厂商铜补库积极性。目前沪铜处于远期倒挂的局面，截至26日上海现货铜报价贴水450元/吨至330元/吨，投机商与下游仍受制资金面，市场实际成交异常清淡，年末特征愈加明显。显性库存方面，截至23日上期所期货库存为82283吨，较前一周增加2713吨。

总体来看，欧债危机与美元走强将对铜价形成双压制，加之供需格局的逐步转变，使铜价积压难返，仅国内政策定向宽松和保增长措施的预期对铜价带来利好，但在欧债风险继续积蓄的宏观形势下，沪铜明年振荡走弱趋势恐难撼动。目前沪铜1203合约阻力位56500元/吨，支撑位53000元/吨，建议投资者保持逢高做空思路，伺机沽空。