【摘要】

 2012年中国钢铁行业产能过剩，供大于求的局面延续。

 2012年粗钢产量有望维持2011年来10%左右的增速

 受GDP增速下调影响，2012年粗钢消费有望减缓，保障性住房建设依然是比较重要的建筑用钢材(4228,-6.00,-0.14%)消费的增量部分。

 铁矿石价格供需格局可能发生改变，铁矿石外矿矿山和国内钢厂的谈判能力有望此消彼长。

 欧债危机引发的全球资本市场动荡依然是2012年第一季度螺纹期货走势的重要不确定性因素。

 2011年末的螺纹库存水平没有出现大幅上升的情况，在最近几年中表现好于历史同期，有望为2012年第一季度螺纹期货走势提供支撑。

第一部分 2011年行情回顾

2011年的螺纹期货行情与前两年非常不同。2009年至2010年的2年内，螺纹期货自上市以来，表现就非常活跃，行情体现涨跌节奏变换快，顶底形成时间短，盘整时间短，底部铁矿石成本支持强的特点。但是，进入2011年以后，螺纹走势特点完全颠覆了上2年形成的规律，全年行情只有两种走势：凌厉的杀跌和长期的盘整，同时，底部铁矿石价格支撑松动。

特点一：杀跌凌厉。春节后第一波下跌持续4周，价格下跌520点。盘整后，第二波下跌持续11周，幅度1100点。

特点二：盘整期长。两波下跌之间是长达6个月左右的盘整，波动区间300点左右，如此窄幅内的长期波动行情自螺纹上市以来第一次出现。长期的盘整造成螺纹期货活跃度下滑，资金关注度降低。2009年螺纹的日均成交量为170万手，2010年为186万手，而截止至2011年11月3日，2012年年均成交量仅为62万手，几乎为前两年日均成交量的三分之一。

特点三：底部铁矿石价格支撑松动。2012年第二波杀跌以后，从技术上来看，螺纹价格不但跌破了盘整区间，也跌破了4200点附近的长期成本支撑线。第二波杀跌过程中，螺纹期货价格跌幅22%，进口铁矿石的价格跌幅也达23%左右，铁矿石成本对螺纹价格的支撑力度不及前两年。

表一：2011年螺纹指数各阶段行情简介 来源：首创期货研发中心整理

阶段    起始时间                 结束时间       持续时间 价格区间       价格幅度           概   述

一        2011年第一周       2月11日当周     6周       4802-5185         383          延续2010年7月开始的涨势

二        2月18日当周         3月11日当周     4周        4655-5185        530           春节前贸易商看涨后市，大量囤货，节后加息及紧缩预期加强，价格下跌

三        3月18日当周         9月16日当周     27周      4628-4985       357           3月11日日本9级大地震成为行情的转折点，地震引发市场对于需求预期的炒作，价格止跌回升，进入长期震荡

四        9月23日当周        10月21日当周    4周      3857-4708          851        欧债危机引发全球金融市场动荡，欧美股市，国内外金属商品跌幅较大，螺纹受系统性风险影响，暴跌

　　第二部分 基本面分析(1)---供应和需求

一、供应方面：

虽然面临着产能过剩，节能减排的压力，但作为十二五开局之年的2011年，与过去每个五年计划的开局之年一样，粗钢产量受到旺盛的需求拉动，保持了平稳的增长态势。截至10月份，2011年的粗钢产量累计达5.8亿吨，而2010年1-10月份粗钢总产量约为5.2亿吨，同比增幅10%。相比2009，2010年，2011年的粗钢月产量同比增幅波动比较平缓，1月，6月，7月，8月，9月这5个月粗钢月产量同比增幅超过10%，但最大值不超过19%，2月，3月，4月，5月，10月这5个月同比增幅小于10%，但最小值不低于5%。2009年下半年至2010年上半年，粗钢月度产量保持在20%以上的高增幅(同比)，随后的2010年下半年粗钢产量受节能减排影响出现负增长，而2010的月度产量表明粗钢产量已摆脱了大起大落的波动规律，总体保持在10%左右平稳增长。我们预计2012年，粗钢产量将保持目前的平稳增长态势。

一般来看，钢铁行业的固定投资需经过两年左右的时间转换为产能。2008年全年的钢铁行业固定资产投资同比增幅都保持在20%以上的高速增长态势，造成产能急剧扩张。产能扩张的同时，再加上国家为了应对金融危机而出台的4万亿经济刺激计划，令2009年年中开始的一年内粗钢产量保持在20%以上的高位，时间间隔差不多为1.5年至2年。结合这个规律，我们发现2010年全年钢铁行业固定投资表现为前高后低的特点，累计同比从2月的28.3%逐月回落至12月的7%，期间还一度出现负增长。

综上，我们根据以上的两个现象可以对2012年的粗钢产能做一个大致的预测：

(一)2010年后半年至今，粗钢月产量基本保持10%左右的小幅波动，最小值大于5%，最大值小于19%。2011年前10个月粗钢产量的同比增幅较2010年增长10%。

(二)2010年全年钢铁行业固定资产从高位回落，至年底，累计同比增幅为7%。

因此，我们在以上数据的基础上，预测2012年粗钢产量同比增幅在7%-10%之间。由于2010年尚未结束，11-12月月度粗钢产量数据尚未公布，根据前十月同比增幅10%的速度，我们预估2011年粗钢产量大致为6.9亿吨左右，再结合7%-10%的增幅，我们认为2012年全年粗钢产量预测值在7.3至7.6亿吨之间。
　　二、需求方面

(一) 宏观经济指标

2011年上半年政策的导向是促增长和压通胀并重，表现为连续上调存款准备金率和利率，GDP的增速也随之放缓。2011年第一至三季度GDP增速分别为9.7%，9.6%和9.4%，趋势上出现逐步回落的特点。临近年底，经济学家对于中国2012年的GDP增速给出9.2%的预测值。自2000年以来的十年间，2001,2002,2008,2009四个年份的GDP增速在8%-10%之间，其中除了2008年金融危机比较特殊以外，其他年份的粗钢表观消费量的增幅都达到20%左右。从历史表现来推测，2012年9.2%的GDP增速仍然给予粗钢消费以强劲的拉动作用。

2011年PMI指数维持在50-52附近，随着政策的紧缩，制造活动逐步降温。11月的PMI数据为49，自2009年3月以来第一次跌破50的荣枯分界线，同时产成品库存增长，生产和原材料库存下降。11月底至12月初，在公布11月PMI数据前夜，央行首次上调存款准备金率以释放流动性，从紧政策暂缓的信号明显。货币政策最紧的时期已经过去，我们预计2012年上半年的PMI指数依然保持在50附近的概率较高，对钢铁消费的促进作用相对平稳。

　　(二) 固定资产投资和建筑业

延续2010年的趋势，2011城镇固定资产投资累计完成额的月同比增幅十分稳定，最小值24.9%，最大值25.8%，全年同比增幅维持在25%附近。与固定资产投资一样，衡量房地产开发速度的指标也比较稳定。开发完成额的月同比增速保持在30%-35%之间，新开工面积月同比增速从2月的27.9%降至10月的21.7%，趋势向下。竣工面积月同比增速从2月的13.9%升至10月的18.5%，趋势向上。这三个指标变动都不明显。但从竣工面积和新开工面积这两个指标来看，一个增一个减，显示对于螺纹的需求有放缓的迹象。尤其是新开工面积这项指标，自2010年1-10月出现高峰以后，目前一直保持着平稳，回落的态势。

2010年，保障房的建设一直是市场和媒体关注的目标。9月，住建部宣布今年目标1000万套的保障房已有98%开工建设。12月5日，住建部副部长齐骥接受媒体采访时表示2012年保障房建设将少于2011年的1000万套，但仍将大大超过2009年的590万套。虽然开工数量减少，但预计资金使用将与今年持平，甚至略超。按此预期，2012年保障房建设依然是拉动建筑用钢材需求的重要力量。

综上，宏观经济指标方面，总体稳定，但GDP增幅减缓，PMI指标位于荣枯线附近，对于螺纹的需求保持平稳，但不及前两年。建筑用钢材的需求方面，固定投资稳定在25%附近，商品房新开工面积指标下降，但保障房建设明年依然强劲。与2011年类似，保障性住房建设也是2012年螺纹等建筑用钢材需求的重要增量部分。

三、 《钢铁行业“十二五”发展规划》

11月3日，工信部发布《钢铁行业“十二五”发展规划》，12月7日，工信部专门出台文件对发展规划作出解读，下文通过引述这两份文件的部分主要内容来对规划作一下简单介绍。

《规划》指出，“十一五”期间我国粗钢产量增加了2.75亿吨，增量是历个五年计划之最，五年间跨越了4亿、5亿和6亿三个台阶，2010年产粗钢6.3亿吨，占世界总产量的44.2%，但在发展过程中，产品结构档次低、产业组织结构分散、布局不合理、落后产能规模大等结构性问题仍没有彻底解决。

《钢铁工业“十二五”发展规划》确定的总的目标是：钢铁工业基本形成比较合理的生产力布局和资源保障能力显著提高，钢铁总量、品种质量满足国民经济发展的需求，重点统计钢铁企业节能环保达到国际先进水平，部分企业具备世界一流的竞争力，初步实现钢铁工业由大到强的转变。具体来看，主要从品质质量，节能减排，资源保障，技术创新，产业布局和产业集中度上落实目标。

《规划》以7.5亿吨作为2015年国内粗钢导向性消费量，并预测我国中远期粗钢消费量可能在“十二五”期间进入峰值弧顶区，最高峰可能出现在2015年至2020年期间，峰值约7.7~8.2亿吨。节能减排方面，，维持原有标准，淘汰400立方米及以下高炉(不含铸造高炉)、30吨及以下转炉和电炉，并提出2015年钢铁工业单位工业增加值能耗和二氧化碳排放下降18%，该目标高于国家提出的16%的目标，但低于工业行业20%的目标。产业布局优化方面，一是环渤海地区(北京、天津、辽宁、河北、山东两市三省)、长三角地区(江苏、上海、浙江一市两省)原则上不再新建钢铁基地，二是继续推进东南沿海钢铁基地建设，三是西部地区部分市场相对独立地区适度发展钢铁工业。铁矿石保障方面，除了加大国内矿开发，提高国外矿权益比例以外，新提出了鼓励钢铁企业走出去，不仅开矿，更重要的是建厂，将钢坯或钢材运进来，而不是只在国内发展。产业集中度方面，《规划》提出了“十二五”末，前十家钢铁企业产业集中度提高到60%的目标。