第四部分 其他

一、基差分析

螺纹期货上市以来，期现货基差大部分时间都处于期货升水状态，偶尔出现贴水之时，基差会在短期内修正；基差转换的时候，行情一般触底回升或震荡重拾升势。但2011年10月开始至今，负基差已持续56个交易日，最小值达538，从持续的时间和极端价差两方面都打破了历史规律。目前，价差已逐渐收敛，但仍处于-267的较低位置，与此相对应的是，现在螺纹期货价格在4000-4200之间徘徊。基差规律的变化反应了市场对于未来螺纹行情的看空氛围，至少对应于2012年一季度，市场情绪仍未显乐观。

二、宏观方面

宏观方面，无论是国内还是国外，无论是政策变化还是突发事件，在过去的两年内都对螺纹行情产生了重大的影响。2010年4月17日，“国十条”公布，螺纹行情顶部出现。2011年3月9日，日本9级地震，螺纹底部显现，进入长达6个月的震荡期。10月，欧债危机爆发，商品普跌，工业品跌幅尤深，螺纹出现本年度最大的下跌行情。

当前可以预见的是，2012年宏观经济环境将逊于2011年。世界经济增长放缓；全球资金正从欧洲和新兴国家撤出，回流至美国；欧债危机尚未结束；欧债信贷市场依然面临严峻的局面，流动性紧缩；而国内方面，经济增速放缓。有利的是，国内货币政策最紧的时刻已经过去，明年有望往宽松的方向发展，12月14日，中央经济工作会议在北京举行，会议定调继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持宏观经济政策的连续性和稳定性。

第五部分 总结

2012年的粗钢供应增速将与2011年一样，保持10%左右的增速；需求随着GDP增速和房地产投资的放缓而略有放缓；短时期来看，库存水平相对往年而言偏少，对于第一季度的压力减轻；铁矿石对于钢铁产品的成本支撑力度同样趋弱；基差处于负的水平；但是，全球范围的宏观经济不稳定表现，尤其是欧债危机的走向，是影响2012年第一季度螺纹走势的最大不确定因素。

我们认为，2012年，螺纹期货的行情仍将体现宽幅震荡的特点，但2009-2010年波动频率较快的特点将被类似于2011年窄幅长期波动的特点所取代。目前，螺纹已在3900-4300区间波动了将近2个月，底部区间能否在此形成，第一季度能否止跌上涨，将取决于后期库存增长的速度和宏观经济的走向。如果欧债危机能得到缓和，全球资本市场报复性反弹，同时，螺纹库存增长速度较慢，那么螺纹跟随上涨的可能性较高，则螺纹目前的4000点附近很有可能成为2012年的长期底部，第一季度上涨的目标位置在4500附近，全年的上涨目标位在5000附近。如果欧债危机有所恶化，而螺纹库存速度增长较快，则螺纹第一季度维持目前3900-4300的宽幅震荡走势，全年波动区间在3900-4600之间的可能性较大；而跌破3900的可能性要小些。如果向下突破3900的小概率事件出现，则下方目标位可能在3500左右，同时全球宏观经济将表现非常糟糕。

【大事记】

1. 2011年1月29日，印度推出了全球第一个铁矿石期货品种(IOF)，该合约以62%的铁矿石作为交割对象。

2. 3月11日，日本宫城县东北部太平洋海域发生9级地震。

3. 4月15日，大连商品交易所推出焦炭合约，交易单位每手100吨。

4. 8月18日，住建部公布《建筑业“十二五”发展规划》，其中要求“十二五”期间，建筑产品施工过程中，HRB400以上钢筋用量占总用量45%，结构钢工程比例增加。

5. 2011年7月4日，标普将希腊长期评级从“B”下调至“CCC”，指出以新债换旧债计划或令希腊处于选择性违约境地。7月21日 欧元区通过紧急峰会再向希腊提供1090亿欧元贷款的第二次援助。7月27日 标普下调希腊评级至“CC”，展望为负面。2011年9月20日 标普将意大利的主权信用评级从“A+”下调至“A”，评级前景为“负面”。欧债危机蔓延，全球资本市场陷入动荡。

6. 11月3日，工信部发布《钢铁行业“十二五”发展规划》，明确了钢铁行业“十二五”期间发展目标，并预测我国粗钢需求量在此期间达到峰值弧顶区。