期指连续第三个交易日出现冲高回落的局面，彰显空方阻击市场反弹的决心较为坚定。我们认为投资者信心的缺乏是导致市场颓势的主要原因。从期指表现看，空头不撤，预计跌势就难以有效遏制，近期向下破位的概率有所增大。

市场信心缺乏是最大的拖累因素。近期一些利多因素无法激发市场的热情，但我们认为众多利多信息显示政策底已经呈现。另外从四季度的信贷规模看，同比呈现明显增长，尤其是即将进入明年1月的传统放贷高峰，一定意义上讲信贷底也已经形成，因此，流动性的困扰也将有所缓和，但缘何迟迟无法出现市场底。我们认为主要就是市场信心无法得到有效修复。那要如何修复市场信心呢？我们认为首先要校正市场的功能特征，改变目前股市被认为只是融资渠道而非投资渠道的状况，其实我们从近期市场对中国平安(601318,股吧)和新华网的融资计划的反应就明显感受到；其次，就是需要更多的实质性能扭转经济颓势的政策出台，包括货币政策的进一步放松。

从期指的角度，有没有判断市场见底的信号呢？一些分析认为升贴水会有一定反映，但我们想从另一个角度来分析，就是从净持仓的变化。我们回顾股指期货上市以来的几次反弹行情启动时的净空头头寸情况：2010年7月初为2980手左右，2010年9月底为2300手左右，2011年1月底为3200手左右，6月底为3200手左右，10月下旬为3700手左右。

我们知道在此之前最高的净空头头寸也达到8000手以上，但在每次反弹初期都会降到4000手以内的水平。而目前净空头头寸维持在8200手的高位水平，如果按照目前总持仓较之前的4万手的水平提高到5万手的水平，增幅为25％，那我们将历次反弹行情启动时的净空头均值3200手增加25％即4000手左右，也就是如果净空头头寸无法回到4000手左右的水平，预计市场都难以有效企稳。

综合分析，无论是从市场目前的信心状况还是从净空头头寸的数据均显示目前期指跌势仍没有结束。由于期指5日和10日均构成近期明显压制，因此操作可继续维持空头思路，但上证综指MACD指标的背离预示反弹随时可能出现，因此建议有空单的续持，并注意控制仓位，新空单暂时不宜介入。