沪锌在圣诞假期虽然少了外盘的牵绊，但依然运行在15000关口以下，其走势再次证明了锌基本面的疲软。

进口增加，上游供应稳定

虽然三季度后国内锌价低迷导致不少小型冶炼企业减产，但一些新产能投产使总产量保持稳定。统计局的数据显示，前11个月全国电解锌产量为482.6万吨，增速为3.4%，预计全年产量将在520万吨上下，和2010年基本持平，不过考虑到前几年供应过剩产生的留存，供应宽松对价格的压制作用将相对明显。

目前国内整体融资环境不是很好，一些贸易商选择进口锌，然后在国内市场抛售兑现，以改善资金状况。这些出于融资需求进口的货物，一旦进入国内，立刻被贸易商抛售，不会经过库存阶段，其对市场产生直接影响，破坏锌市供需平衡，令锌价承压。

从统计局的净进口数据来看，9月锌锭进口量3万多吨，环比增加明显，10月、11月的净进口量也维持高位。有消息称，目前有大量电解锌到港，而且有日本媒体报道，11月日本精炼锌出口较去年同期锐增64%，其中出口中国的数量翻三番。由于进口成本相对低廉，所以现货商在到货后，立即在期货上锁价，从而产生打压期价的效果。

年前备货行情难觅

由于全球金融危机的冲击，实体经济复苏缓慢，锌消费需求增速下滑，并且由于资金紧张以及国外市场订单减少，精炼锌消费增长缓慢。中汽协统计数据显示，11月汽车产销169.50万辆和165.60万辆，环比增长7.95%和8.60%，同比下降3.41%和2.42%；2011年前11个月汽车产销1672.83万辆和1681.56万辆，同比增长2.00%和2.56%。

从前11个月的统计数据来看，尽管总销量实现正增长无悬念，但增速预计仅为2%，为中国汽车行业自1999年以来最慢的增速。更严重的是，据乘联会测算，11月汽车经销商较去年新增加的库存量约为50万辆，一旦12月的零售销量不能够超越去年同期，这些库存将直接传递到明年。

房地产业仍面临着政府的调控压力以及年底的资金压力，施工面积和新开工面积增速继续回落。截至10月底，房地产施工面积累计同比增速再次回到30%以下，新开工面积增速回落至21.7%，为2009年以来的最低值。由于政府明年将继续实施当前的房地产调控政策，预计2012年商品房销售面积和新开工面积增速将进一步下跌。保障房方面，根据住建部规划，明年新开工建设保障性住房和棚户区改造住房700万套，低于今年的1000万套。从目前来看，保障性住房工程并没有给锌消费带来任何实质性利好，笔者认为对明年的保障房不应抱有太多期待。

以往春节之前都会有储备库存现象，但是今年大多厂商囤货意愿降低，主要原因在于年底资金紧张和锌价处于下降通道中。目前现货企业主要是按需采购，备货行情的爽约将对春节前的沪锌价格产生利空影响。

技术分析

短期来看，沪锌指数处于向上的箱体中窄幅振荡，目前在14500元/吨一线获得支撑。考虑到成本因素及市场资金流向，沪锌大幅下跌的概率也不大，纠结仍将是近期的一个主调。操作上，以中期通道的上轨逢高布空为主，而在短期通道下轨附近进行减持操作，短多可以尝试，但是要做好资金管理和风控。