收储稳步推进，进口数量大增

此次国内棉花不限量敞开收购自9月份启动以来，以日均20000吨以上的速度成交，目前累积交储新棉量已近190万吨。若按这样的速度，至明年3月份棉花收储结束，新棉总收储量预计至少将达到300万吨。

新棉增产已经是确定的，但大量交储无疑会造成明年市场中流通的棉花数量减少。目前美棉期货价格回落至90美分/磅以下，折合成进口棉花现货价格（标准级）在17500元/吨左右；印度棉花进口价格则更低，标准级棉花折合人民币在15000元/吨左右。在全球棉花供给宽松、内强外弱的格局下，国内纺织企业需求部分转向价格更有优势的进口棉花。虽然明年配额外进口棉花关税略有调整，进口棉花价格的底部略有抬高，但是以目前进口棉花价格来看，关税调整对棉花进口影响有限。

棉纱、坯布继续艰难去库存

从统计数据看，截至11月底，国内棉花商业库存补充明显，255万吨的库存略低于去年同期的269万吨。从棉花工业库存数据来看，纺企仍以消耗库存为主，未见库存增加，75.34万吨的棉花库存明显低于去年同期的106.19万吨。

纺织企业前期高价买进的棉花库存原材料逐渐转移到中间产品棉纱、坯布上，随着棉价的一路狂跌，纺织业旺季不旺的情况令中间产品的销售雪上加霜。纵观2011年，棉纱库存一直处于高位，尤其是自下半年开始，因为市场采购减少，坯布库存基本呈净增加的趋势。纱厂资金周转压力日益凸显，销售严重不畅，库存与日俱增。

在下游消费需求有效改善前，库存偏高的局面仍将继续维持，后市棉花需求也将继续受到抑制。

纺织行业需求预测

目前，整条棉花产业链各环节均成交清淡，根本原因还是终端产品订单不足。对于终端订单的减少，我们认为主要有以下三方面的原因，一是作为我国纺织品服装主要出口国家和地区的美国、欧洲等受债务危机困扰，消费疲软；二是国内纺织企业综合成本增加，我国的纺织品服装出口价格优势削弱，外贸订单向其他国家转移；三是新年度全球棉花产量普遍增加的预期下，市场心态比较谨慎。

根据海关统计数据显示，2011年1—11月，国内纺织品服装出口累计已经达到2262亿美元，较去年同期增长约21.2%，但是出口额的增长主要是靠价格水平提高，这里面有国内纺织行业综合成本提高的因素，有人民币升值的因素，也有产品附加值提升的因素，但是实际需求量增长不足。

技术上反弹格局初步确立

技术上，不论是日K线还是周K线，棉花价格企稳反弹的格局初步确立。从日K线看，1205合约均线依次排列向上，价格重心明显上移处于均线系统上方，并走出三个月来新高。从周K线看，棉价呈现持续小幅反弹格局，基本站稳5周均线。

受国储收购、年底补库的支撑以及前期价格超跌反弹的需要，近期棉价走势继续向好，但是目前棉花主力合约的持仓量和成交量较去年大幅萎缩，炒作资金缺位以及终端需求继续低迷必然限制棉价的反弹空间，短期棉价面临21000元关键位压力。