聚酯产业链整体进入弱平衡状态，每个环节都有利润，但利润都很低，各环节都不会让步，普通外力很难打破这种平衡。

PTA和涤丝的蜜月止于欧债危机。9月欧洲危机蔓延，聚酯产业链进入了全面挤泡沫的阶段，9月中旬PTA价格快速下跌，PTA工厂在11月陷入全行业亏损，结束了连续3年的盈利记录。11月上旬涤丝出现暴跌，厂家恐慌性抛售，高达2000元/吨的利润迅速缩水，加上原本就经营不佳的坯布环节，聚酯产业链全面惨淡经营。

高企的油价对PTA提振有限

国庆后油价拔地而起，并在11月中旬重新涨至100美元/桶左右水平。原油走强有多种因素，一是全球原油消费增长点已经转移至发展中国家，虽然欧美需求不佳，但新兴市场需求强劲，11月中国原油进口量总计2269万吨，相当于每日555万桶，较上年同期增长8.54%，为历史第二高点。二是地缘事件不断给油价提供上涨氛围，叙利亚国内动乱升级，伊 朗与西方摩擦不断，两国均处于中东核心位置，稍有动作就会造成国际油价飙升。

油价高企对石化品种是支撑，但目前提振力度有限。PTA、塑料等品种都以压缩产业链利润方式来消化高成本，但这种压缩是有限度的，目前聚酯产业链中只有PX还有适量利润，因此更确切地说，因为有原油支撑，PTA应无大跌之虞。

强势PX成为全产业链定价中心

12月下旬主流PX供应商日本新日石、出光，埃克森美孚均大幅上调1月亚洲倡导价至1500美元/吨以上，PX厂商在2012年第一个月大幅上调倡导价意图明显，即要在2012年PTA新一轮产能扩张中占据有利位置，如果按照这个价格，PTA企业将大幅亏损。而以PX现货价格来算，PTA成本也达到8300元/吨左右，相比于现货价格基本无利可图，按PTA12月合同价来算略有微利。聚酯方面，短纤、切片微利，长丝利润在500元/吨左右。聚酯和PTA无利可图意味着产业链定价中心在PX，也就是说只有PX下跌，PTA才有回落空间，而从原油和PX强势地位来看，指望PX大幅回落希望不大。

PTA产能扩张对当前行情影响有限

继2011年近500万吨新产能投产后，2012年预计又将有1000万吨产能投产，PTA产能几乎是两年翻番，总产能将达到3000万吨，如此大的产能扩张，无论是PX还是下游聚酯都无法有效承接，这意味着PTA工厂效益在2012年难以改观，PTA总体将易跌难涨。但产能扩张对PTA价格影响要视情况而论，在PTA工厂亏损情况下，产能扩张对PTA价格影响有限，工厂会通过调整负荷来降低PTA产量，这点在前期已经显现，11月集体亏损后，PTA工厂开工率一度从最高98%高峰滑落至83%左右，近期行情回暖后，开工率又有所回升。所以，笔者对于PTA产能扩张的观点是，首先PTA工厂有利可图时，产能扩张才是压力，其次如果PTA工厂长期亏损，不排除一些计划会推迟投产。

不温不火的涤丝行情爆发力仍在

2011年涤丝行情一直很好，10月之前涤丝产销两旺，9月中旬主流POY150D价格达到15000元/吨左右，这是除2010年11月短暂疯狂行情外的最高价，而PTA和MEG价格相对较低，涤丝利润一度高达2000元/吨以上。11月后涤丝大幅走弱，目前还有少许利润，所以没有影响到聚酯整体开工率，开工率维持在88%左右的高位水平，目前对PTA需求有保证，加上持续一年多的高景气度，整体资金状况很好，库存水平低，一旦下游得到改善，涤丝环节将是主要爆发点。

聚酯产业链整体进入弱平衡状态，每个环节都有利润，但利润都很低，各环节都不会让步，普通外力很难打破这种平衡，因此近期无论原油暴涨暴跌还是涤丝销售短期爆发对市场的影响都有限。笔者认为，聚酯产业链整体有向好的趋势，但短期弱平衡格局难以打破，年前PTA难逃振荡格局。