全球锌产量持续增长，而需求表现并不乐观，沪锌在疲弱基本面的影响下，中长期难以摆脱弱势振荡格局。

从长周期来看，内外盘锌价维持区间振荡已经两年。当前国内锌价走势较外盘疲弱，在欧债危机四季度进一步恶化、中国经济增速放缓的担忧下，基本金属出现一波暴跌行情，其中沪锌成为唯一一个跌破2010年6月低点位置支撑的品种。自9月底以来，沪锌基本处于14000—16000元/吨的振荡区间内。

全球供应量过剩

国际铅锌研究小组最新公布的数据显示，2011年前10个月全球锌市供应过剩30.8万吨，累计环比同比继续出现放大，去年同期过剩量为21.3万吨。同一时期，另一国际机构世界金属统计局公布的数据也显示，全球前10个月锌市供应过剩50万吨，去年同期为过剩41.5万吨。虽然两大机构可能因统计口径存在差异以致数据不一致，但今年全球锌市供应过剩量较去年放大确是不争的事实。除了日本今年因地震影响，锌需求同比出现明显回落外，一直是市场炒作热点的“中国需求”在今年锌市价格方面也难以起到支撑作用。

我们从国家统计局以及海关总署公布的数据可以看到，中国前11个月精锌产量同比仅增长3.4%，进口量微幅增长1.94%，而出口量则大幅增长15.52%，净进口量今年不增反减。前11个月的表观消费数据显示，我国今年仅微幅增长了0.93%，我们认为主要原因是中国仍在消化2010年累计下来的庞大的隐形库存。然而，这一系列数据也说明今年下游消费需求增速大幅放缓的事实。

锌的终端消费主要用于建筑业和交通运输业，今年在严控房地产业以及汽车业风光不再的影响下，锌最大的下游消费——镀锌板产量增速同比出现明显回落，但今年月度产量仍能维持在每月200万吨以上。值得注意的是，我国在过去的6个季度中有5个季度实现了镀锌板的净出口。目前镀锌板每年的出口增速高达30%，从2010年前3季度的12.9万吨增至今年同期的16.7万吨。目前我国镀锌板的出口关税已被取消，这为今后镀锌板需求打开了一个新的增长点。

宏观因素多空胶着

欧洲央行上周释放出5000亿美元的三年期低息贷款，缓和了欧元区银行业的流动性隐忧。但是，由于欧洲央行不断向市场投入资金，目前欧央行的资产与资本的杠杆率已经上升到30倍的历史最高水平。即将到来的2012年一季度将是欧债偿还的高峰期，市场对欧央行的干预执行能力产生担忧。标普将在1月出炉欧元区的评级报告，目前市场虽然处于低位，但下行风险依然存在。另外，美国经济数据持续好转成为市场的一大亮点，这也支撑了金属在近期的企稳振荡。但由于基本面的疲弱，内外盘锌价表现偏弱，沪锌目前处于振荡区间下沿，在宏观环境进一步恶化前，锌价下方支撑有效。

总体来说，我们认为，沪锌价格目前已处于低位，虽不排除在形势恶化的情况下急速下探的可能性，但下方空间距当前应该不会太远。中长期来看，锌价仍积重难返，难以摆脱区间振荡之势。