明年，焦炭将步入艰难上行之路，但最高点难和2011年相匹敌，焦炭期价较现货价格贴水将成为常态。

焦炭期货上市以来，整体运行平稳。但和焦炭现货价格平稳不同，期价波动较频繁，文华财经焦炭指数年内最高冲到2443，最低跌至1889，最大波幅将近23%。2011年整体表现为冲高回落、振荡下行走势。展望2012年，焦炭将步入艰难上行之路，但最高点难和2011年相匹敌，焦炭期价较现货价格贴水将成为常态。

宽松预期升温

2011年欧债危机成为扰动全球金融市场并威胁经济复苏的头号“杀手”。美国经济增长持续乏力，政策方面几无弹药可打，恰逢2012年为大选年，美国国会两党的斗争将以白热化的状态一直持续下去。欧美等发达经济体经济复苏受阻，宽松措施出台的可能性也在逐步增加。至于中国，中央经济工作会议明确提出“稳中求进”的总基调，随着物价的持续回落，一方面使稳增长转化为政策的首要目标，另一方面也使货币政策适度放松的空间有效释放。整体来看，宽松预期在2012年将逐步升温，有利于包括焦炭在内的大宗商品市场反弹，不过欧债问题较大的不确定性，也在一定程度上制约大宗商品反弹空间。

季节性电荒推涨期价

受我国经济增速回落影响，2011年我国全社会用电量增速也出现相应的下滑。2011年前11月我国全社会用电量累计同比增速11.85%，较去年全年增速回落3.23个百分点。在稳中求进的总基调下，明年我国经济仍将保持较高的增长速度。世界银行预计中国2012年GDP增速将放缓至8.4%，仍在8%以上。受此影响，电力需求将保持旺盛态势。

另外，受煤电矛盾影响，火电企业亏损较为严重，导致我国火电投资和在建规模持续下降，2011年前11个月火电投资占全部电源工程投资的比重仅29.6%，同比下降6.5个百分点；火电新开工规模比2010年同期减少1036万千瓦，在建规模比2010年同期减少1346万千瓦。2011年以来火电在建规模持续处于7000万千瓦以下，同时发电装机增速持续低于用电量增速，这将对我国未来电力供需平衡造成较大的不利影响。截至2011年11月底，全国规模以上发电设备容量以及火电设备容量同比分别增长9.7%和8.5%，均低于全国规模以上电厂发电量，火电厂发电量增速2.3和5.4个百分点。由此可见，电力供需矛盾仍然较为严峻，2012年季节性的电荒现象难以避免，将有力推涨焦炭期价。

产能过剩抑制焦炭上行

焦炭主要应用于炼铁，按照0.45的焦比测算，2011年1—11月份我国生铁产量为5.8亿吨，需要焦炭量约2.6亿吨。我国钢铁行业消耗的焦炭量约占焦炭总产量的80%，则2011年1—11月份我国焦炭的消费需求总量约为3.3亿吨。而我国焦炭进出口量均较小，以我国1—11月份焦炭产量3.9亿吨作为焦炭总供应量，则2011年前11个月焦炭供应过剩约6000万吨，过剩状况超过2010年全年。2011年，焦炭产量料过4亿吨大关，将达到4.4亿吨水平。

2012年我国焦炭产量将持续增长，受我国经济增速继续放缓导致的钢材需求增速回落影响，焦炭产量的增幅将逐步放缓。但严重的产能过剩现象暂时难有根本改变，中长期看来，将压制焦炭价格大幅上行。而由于焦炭严重的产能过剩导致焦化企业长期在亏损边缘挣扎，焦企仅能依赖副产品盈利来弥补主营业务的亏损，因此只要当期价较现货价升水明显，焦化企业便积极主动地卖出套保锁定来之不易的利润。焦炭期价较现货价贴水将成为焦炭期货的常态。