对于2011年的金融市场来说，欧债危机是个重要的关键词。2011年美豆期价约有三分之二的时间在1300—1400美分/蒲式耳区间内振荡。新的一年，欧债危机等宏观因素仍将在较长时间内继续困扰大宗商品市场，纵观全局，或许豆类品种的基本面还是相对较好的。

“中国因素”最为关键

美国经济发展水平和居民消费能力相对稳定，因此，与美国国内大豆的压榨需求相比，其大豆出口量的变动对美豆价格的影响更大。尽管2011年度中国大豆进口将重点转向南美地区，但中国的进口需求对美国大豆出口依然至关重要。全球大豆消费约有1/3在中国，中国大豆消费有80%靠进口。

据美国农业部的预计，2011年度中国大豆进口将较2010年度的5234万吨增加416万吨，而油世界则预估中国大豆进口量有望达到5850万吨，高出美国农业部预计200万吨，主要因人口增加和消费水平提高。若果真如此，美豆出口情况不佳的担忧有望得到缓解，且未来中国月均大豆进口量将明显增加。毫无疑问，这一因素将明显提振市场信心。

据以往的历史数据来看，我国大豆进口额将从3月份开始有明显提升，6、7月份往往是高峰期，8、9、10月份回落，11、12月份再度攀升。同时，这一周期性规律跟大豆期货价格的季节性规律吻合度极高。

天气和比价的利多效应凸显

与上述“中国因素”相比，当前的南美天气干燥和大豆/玉米比值偏低的利多效应要明显得多。前者题材炒作正当时，后者则直接影响到美国大豆的种植面积问题。拉尼娜气候对南美大豆生产的最终影响未必很明显，但这并不妨碍天气炒作有发挥空间。

2011年下半年以来，美盘大豆与玉米的比价长期处于2：1以下，近期一直在1.9：1附近徘徊，这一比值是历史低位。如果该比价长期得不到改善，玉米同大豆争地的现象将不可避免。美国农业部的预估数据显示，2011年度美豆播种面积将连续第二年减少，而玉米播种面积为连续第三年增加。不过，从最新年度的改种幅度来看，美国农业部目前的预估还相对保守，但美国农业部将在3月底公布种植意向报告，届时会是比较重要的时间窗口。

综上所述，撇开欧债危机等宏观方面的风险因素，用发展的眼光来看，今年豆类自身基本面的重要影响因素均有一定的利多色彩，美豆指数的下行空间有限，振荡企稳之后，豆类品种的期价重心有望上移。从阶段性上看，一季度是不确定性最强的时期，市场至少面临欧债危机和美国农作物种植面积两大核心问题的困扰。

国内方面，收储价将继续为市场托底，如果欧债危机方面没有重大利空出现，如果中国经济不是硬着陆（可能性比较小），连豆价格很难跌破2011年9月份的低点位置。操作上看，乐观预计，当前价位做多的风险收益比超过2：1，而考虑到厂商压榨的亏损幅度以及时间跨度问题，大豆价格上涨可能需要油粕先行。因此，优先推荐豆粕和豆油，相关厂商可选择逢低买入套保。眼下如果想赚个“拿红包”行情，最安全的做法是，留一笔买入豆粕（大豆）卖出玉米的套利单。（作者单位：中证期货）