新榨季国内外糖市基本面均处于增产周期，供需较为宽松，糖价已处于长期下跌趋势。在宏观面没有重大变动的情况下，投资者可重点关注2月至5月的潜在做空机会。

2011年国内外糖市均在创出历史新高后大幅下挫，牛市结束，步入漫漫“熊”途，“转折年”可谓是2011年糖市的最好总结。2012年国内糖市又会如何运行？笔者认为需在顺应宏观面的基础上，把握好郑糖自身的节奏。

全球食糖供需转为过剩

虽然巴西中—南部食糖产量遭遇十年来首次减产，但幅度不大，并有望在今年开始的新制糖年有所好转。其他食糖主产国则以增产为主，泰国洪灾影响有限，食糖产量和出口均同比大幅增加；印度重返食糖出口市场，食糖出口量或比市场预期高；即使之前进口食糖的欧盟也因为生产前景良好，对国外食糖需求大大减少。全球食糖过剩的局面已定，国际知名机构均预计新制糖年全球食糖市场将面临供给过剩的局面。

国内食糖供给方面，甘蔗糖和甜菜糖播种面积和单产均有所增加，全国食糖产量进入增产周期。截至目前，在暖冬下霜冻发生的可能性较小，可以乐观地预计广西食糖产量小幅增产至700万吨，广东100万吨，云南210万吨，海南30万吨，新疆53万吨，内蒙古14万吨，黑龙江30万吨，再加上其他产区的产量，预计2011/2012榨季全国食糖产量将达1200万吨。食糖消费方面，预计2011/2012榨季国内食糖消费将保持小幅增长，预计超过1360万吨，但从消费增长率来看，有明显放缓迹象。总之，考虑到进口糖以及国储糖的有效供应，本榨季国内食糖有望实现供需平衡。

进口糖压力显现

去年进口食糖机会频频出现，这也为我国大量进口食糖提供了机会。国际原糖价格的走弱也在一定程度拖累了国内郑糖的反弹力度和空间。鉴于原糖长期走弱，进口食糖机会显现的态势有望延续，这将对郑糖构成实质性和长期性的影响。虽然郑糖有自身的独立性，但这无疑加大了郑糖单边反弹走势的不可持续性，同时也在一定程度上刺激了短线资金的参与，郑糖市场波动性恐将加剧。

政策面可能带来机会

糖价已结束牛市，步入漫漫熊途。但在基本面偏空的大势下，郑糖仍存在一定的政策支撑。原糖一旦跌至20—22美分/磅，也就是厂商决定生产糖还是生产乙醇的的关键区间，一旦糖价低于该水平，巴西糖厂商就会更多地生产乙醇，相应的糖产量就会减少，这对原糖走势无疑构成成本支撑。而对于国内而言，成本支撑短期效果恐有限，但不排除国家采取其他行政手段进行干预，类似收储这样的政策。一旦食糖现货跌至5500—5800元/吨，收储政策推出的可能性较大。

总之，新榨季国内外糖市基本面均处于增产周期，供需处于较为偏松格局，转折年后的国内外糖价已处于长期下跌趋势，不过需密切关注国内外政策动向。结合技术面看，郑糖重要支撑位有5760元、5300元一线，重要压力位则在6300元、6860元一线。

对于2011年来说，之前的季节性表现基本符合周期规律，不同的是，临近春节食糖消费旺季并未“点燃”糖价的上涨，反而出现了不断破位下跌的走势，主要还是因为系统性风险和陈糖库存较大，随着暖冬的到来，市场对霜冻天气的炒作预期也有所落空。

值得期待的是，今年的2月至5月，在宏观面没有发生重大变动的情况下，糖市季节性走弱行情发生的概率仍较大，投资者可重点关注这波潜在的做空机会。当然，2012年食糖消费旺季，郑糖能否走出独立的反弹行情还需宏观面的阶段性配合。