受困于流动性危机，金价在2011年从1920美元跌至1524美元，预计2012年金价有望受益于流动性的改善而先抑后扬。上半年金价受困于欧债危机和流动性问题将会形成年内低点，随后欧美央行入市干预和释放流动性，逢低买盘将推动金价迅速回升，金价有望在下半年再度走强。

金价疲弱暂因流动性危机

金价在去年12月大幅下挫逾10%，因欧债危机升温引发欧元区银行业抛售风险资产，流动性的紧缩推动美元指数持续走高并突破80关口。欧元区主权信贷危机在2011年愈演愈烈，欧元区的银行因持有大量的希腊、意大利等问题国家债券而遭受资产减记损失，再加上巴塞尔协议Ⅲ要求提高核心资本充足率，银行业在融资困境中不得不通过抛售风险资产来补充资本，黄金作为大宗商品也不能幸免。

欧洲银行持有上万亿美元的欧洲主权债和美国次级债，市场担心其没有足够资本金应对两方面潜在的损失，在目前融资成本昂贵情况下许多银行宁愿选择抛售资产，也不愿意进行股权融资。据悉欧洲银行业目前宣布的资产抛售计划已超过万亿美元规模，如法国农业银行宣布撤出大宗商品市场，这加剧了全球流动性风险，表示美元市场流动性指标的TED息差在2011年12月份持续走高，并已经创出2009年6月以来新高。

欧美央行有望释放充足流动性

欧债危机已经从希腊蔓延至意大利和西班牙等国家，意大利政府负债总额近2万亿欧元而不能倒下，意大利如果发生债务违约则欧元将面临解体，这是欧元区不能承受之重。为压低意大利和西班牙的长期国债利率，欧洲央行和全球六大央行在2011年多次入市干预，未来欧债危机一旦缓和，充裕的流动性将推动黄金重新恢复上行通道。

目前能够阻止欧债危机蔓延的最有效途径是欧洲央行再度实施量化宽松，德法核心国正在积极推动欧元区实行财政一体化，而欧洲央行入市干预的力量也在逐渐增大。数据显示，去年8月西班牙和意大利陷入融资困境后，欧洲央行在二级市场的债券购买量从0迅速扩大至每周50亿—100亿欧元，而去年12月21日欧洲央行更是意外宣布向成员国银行提供3年期4890亿欧元的长期再融资，欧洲央行积极释放流动性将有助于缓解欧债危机并提振金价。

美联储多次重申在2013年前将维持近零超低利率，2012年将维持超宽松政策并将购买更多美国国债。尽管美国11月失业率已经回落至8.6%，并创出2009年3月以来最低，但楼市价格依然维持在2008年以来的低位，房屋止赎压力仍令银行业面临坏账损失风险，且政府负债总额已经超过GDP规模，美国政府在丧失3A主权债信评级后仍存在违约风险，这将长期利空美元并提振黄金的避险需求。此外，如果欧债危机恶化并引发美国银行业流动性风险，美联储可能会预先启动第三轮量化宽松，这将对黄金形成重大利好。

央行购金有望持续增加

央行购金有望继续成为金价在2012年上涨的催化剂。金融市场动荡不安和欧美央行释放流动性的预期，将促使各国央行通过买入黄金来避险和保值，再加上现货金币金条需求不断增长的趋势，黄金的长期基本面仍将保持强劲态势。各国央行在去年三季度新增购金148吨，远超二季度的66吨，这曾推动金价在去年9月份创出1920美元的纪录新高。

综上，银行业流动性短期利空金价，但未来欧美央行有望加大印钞力度，黄金仍将维持牛市格局。