进入去年12月，铜价整体延续了低位宽幅震荡格局，LME期铜(在7000-8000美元/吨的狭小区间内窄幅震荡运行。尽管当前的铜价处于相对低位，但由欧债问题引发的区域性经济衰退担忧打击市场信心。展望2012年春季的铜价，当期的这种震荡格局恐难在短期内改变。

中国去年四季度重建库存

2011年前三季度，由于进口亏损幅度过大，且铜价处于高位。中国的精铜进口量相对偏低，2011年1-9月，中国进口精炼铜178.9万吨，较2010年同期的228.9万吨大幅下降21.8%。偏低进口量的背后所掩盖的是中国市场隐性库存大福下降的现实。到了2011年第四季度，随着套利窗口间歇性的打开、年度协议进口量在年底的释放以及低位铜价对资金的吸引力，精铜的进口量剧烈攀升。2011年11月，中国精炼铜进口量达到34.39万吨，同比增长50%，为单月进口量历史第二高。进口数据的攀升将一部分国际库存转移至国内市场上，这些库存有可能在未来铜价攀升至历史高位时重新释放至市场上，届时将影响铜价步入高位后的内外盘比值，加剧进口的亏损幅度。

精铜进口量剧烈攀升的背后也有废铜供给紧张这一因素。由于西方经济放缓限制了废铜的产量，废铜来源的紧张使得亚洲地区可获得的废铜资源减少，而铜价步入低位后引发的供应商惜售心理更令废铜的贴水大幅收窄。资料显示，从欧洲方面进口的1 号废铜的贴水从稍早的200 欧元/吨降至100 欧元/吨，2 号废铜的贴水从稍早的400 欧元/吨降至275 欧元/吨。而国内市场上的废铜和精铜价格倒挂现象自2011年10月以来长期存在，废铜的紧张增加了精铜的消费量，一定程度上也提振了精铜的价格。

今年全球铜市供给仍将短缺

由于矿商方面不断的罢工事件，市场对2012年铜市场的供给担忧依然存在。越来越多国际机构认为，2012年的铜市场仍将出现供给短缺的现象。

麦格理银行在2011年年底的报告中称，2012年全球铜供应缺口料达20万吨。2012年全球铜市场供给仍将偏紧格局一定程度上也体现在2012年的年度升贴水谈判上。自由港迈克墨伦将2012年发往亚洲的铜升水维持在100 美元/吨，嘉能可将2012年发往中国的升水维持在100-105 美元/吨，Codelco 公司将2012年发往中国的铜现货升水定在110 美元/吨。这些数值较2011年仅小幅下降，依然维持在相对高位，体现了供货方依然看好亚洲市场。

行情展望：先弱后强

就全球铜市场的供求基本面情况来看，2012年仍将处在偏紧的格局中。但由于全球宏观环境的不确定性，使得铜市场的金融属性急剧增强。在欧债问题严重时，铜价成为领跌品种；而一旦宏观环境缓和，铜价的涨幅往往会高于别的金属品种。由于2012年春季欧元区国家将有大量的债务到期，届时评级机构的动作有可能导致铜价难以重复以往的消费旺季行情。笔者认为2012年的春季铜价整体将呈现震荡偏弱的格局，铜价的走强有可能发生在下半年。