2011悄然而去，回顾橡胶全年走势颇感悲壮。沪胶自2月初创下43500元/吨的历史高点后，持续大幅回落，至年末最后一个交易日收于24160元/吨，年内最大跌幅近45%。目前看，天胶基本面仍不宜乐观，胶价或将进一步下挫。

全球宏观形势错综复杂

欧债形势依然严峻。上半年，西班牙、意大利等国将有大量债务到期，或将成为欧债问题演变的关键时期。而债务危机已严重拖累了欧洲经济，预计今年包括德国在内的欧洲主要国家的经济或将呈现负增长。而美国经济虽温和复苏，但隐忧仍存。受较为强劲的消费需求拉动，美国经济近期持续好转，就业和房产市场也有所改善。但考虑到欧债危机肆虐以及高额财政赤字问题，今年美国经济复苏之路仍较艰难。

国内方面，通胀压力有所缓解，经济增速仍有放缓可能。去年11月份国内CPI同比上涨4.2%，连续三个月呈下降趋势。但随着春节临近，预计CPI回调步伐将有所放缓。同时，受元旦和春节节日效应提前释放带动，中国制造业PMI指数在经历了连续三个月下降之后，12月份回升至50.3%，显示经济增速有所回稳，但动能相对较弱。工信部预计今年工业增加值增长11%，将比2011年下降3个百分点。

供应稳步增长

2005年后橡胶价格步入罕见大牛市，刺激橡胶树种植面积大幅增加。经过5—7年的生长期后，这些新胶树逐步开割投产。ANRPC报告显示，2011年天胶主产国割胶面积已经扩大21.6万公顷，2012年将再扩大16.2万公顷。2011年全球天胶产量为1010万吨，较2010年的949万吨增加6.4%；而2012年全球天然橡胶总产量将增至1041.5万吨，较2011年预估增长3.6%。虽然产量增幅受天胶价格下跌影响将有所回落，但全球天胶供给稳步增长的态势不会改变。

下游需求增长乏力

2011年，在购置税优惠政策退出、汽车下乡政策到期、部分城市限购以及节能减排补贴标准提升等不利因素的影响下，国内汽车产销增速放缓态势明显。汽车工业协会数据显示，2011年1—11月，国内汽车产销分别为1672.83万辆和1681.56万辆，同比仅增长2.00%和2.56%。而在继续缺乏相关政策支持的2012年，车市增速持续放缓已成定局。

轮胎产量方面，高位增长略显乏力。2011年1—11月，我国橡胶轮胎产量达75809万条，同比增长8.46%，较上年同期20.77%的增幅明显回落。受全球经济增速放缓影响，当前轮胎工厂订单略呈减少态势，而成品库存水平较以往偏高，开工率方面更显不足。据悉，山东地区全钢胎开工率仅在5—6成，部分工厂已经准备春节提前放假。

库存压力短期挥之不去

2011年下半年以来，橡胶库存水平持续高企。截至12月15日，青岛保税区库存天胶18.8万吨，复合胶3万吨，合成胶2.94万吨，合计24.73万吨，为历史最高水平。此外，ANRPC数据也显示，2011年年末天然橡胶库存为127.1万吨，自6月末以来增加50%；至2012年1月底库存可能高达143.3万吨。

库存水平的高企，一方面说明天胶上游供应较为充裕；另一方面也反映出下游需求疲软，进而给天胶价格带来较大的压力。在当前宏观整体形势仍不稳定的格局下，沪胶疲弱态势短期内难有改观，不排除有继续下探20000元/吨附近的可能。