今年食糖价格波动区间预计在5000—7000元上下，全年最终跌破6000元均价或将成为大概率事件。

昨日白糖一枝独秀，1209合约涨幅达3.89%，几近收复前一个月的跌幅。究其原因主要在于市场传闻1月4日发改委关于调控糖价召开会议，其主要内容为严查走私糖，并且适当减少进口配额、稳定糖价，同时国家春节前将以6400元/吨的价格进行收储。如果传闻为真，短期内白糖或将反弹，但长期来看疲软走势仍难改。

高糖价对消费的抑制作用将延续

糖价高企导致替代糖尤其是化学甜味剂被大量使用，因此含糖食品的产销情况与食糖消费情况产生倒挂。从我国月度销糖量数据可以看出，近几个榨季全国食糖消费量处于持续萎缩态势，而全国主要用糖行业年度累计产量近几年却持续稳定增长。

自2010年开始，虽然替代糖增速放缓，但是仍然处于稳定增长中。这主要是由于食糖价格长时间高企，具有替代作用的葡萄糖和果葡糖浆等替代糖品种却并未见明显增长，导致两者之间的实际价差越拉越大，这就为更多的企业使用替代糖提供了条件。而由于口感、体积和质感等差异，化学甜味剂、淀粉糖和蔗糖之间存在着辩证的可替代性及不可替代性，因此，部分领域替代糖的使用将成为趋势。而2012年，由于糖价过高而产生的消费抑制作用将很可能继续延续下去。

新榨季库存消费比将回升

今年全国增产的概率很大，同时由于原糖进口始终维持在较高的利润水平，以及国储补库存的需要，今年原糖进口量预计仍将维持高位。而消费方面，由于淀粉糖及化学甜味剂等替代糖的大量使用，预计食糖消费可能持平略有萎缩。产量增加，进口不减，消费萎缩，这些表明2011/2012榨季的供求情况相对于上榨季将明显改善，全年最终的库存消费比有望回升。

假设2011/2012榨季共产糖1150万吨，进口量保持在200万吨以上，消费量在1300万吨左右，对应年终的结转库存将回升到2009/2010榨季，即2010年四季度的水平，而2009/2010榨季（截至10月底）的产区食糖销售均价也只有5200元而已。全国食糖库存消费比与产区食糖销售均价之间存在反向的对应关系，既然预期库存消费比相对本榨季将有所回升，那么逻辑上对应的产区食糖销售均价理应低于本榨季7000元的水平。粗略估计，明年对应的产区食糖销售均价或只有6000元左右或略多一点，按照均价基础上正负1000元的波动区间计算，今年食糖波动区间或在5000—7000元上下，全年最终跌破6000元均价或将成为大概率事件。

白糖步入熊市周期，短期难改

根据笔者去年12月在广西、湛江地区的实地调研，农民种植甘蔗的意愿普遍高涨，这在过往的几个榨季中实为罕见。2011年由于国家的物价调控政策，以棉花，橡胶为代表的经济作物，以及很多水果蔬菜品种，都先于糖价出现了周期性回落，相比而言甘蔗收购价不降反升。在收益相对高且稳定的双重刺激之下，农民改种甘蔗的积极性或居于近年来之首。笔者认为，长期而言，对于糖价，最偏空的因素不仅在于产量，还在于农民高涨的甘蔗种植意愿。

从长期逻辑上讲，本轮白糖跌势的开始，既然是始自于产量的增加，必然终结于产量的减少。中长期层面上糖价若想摆脱当前的下降趋势，必须等到甘蔗种植比较收益相对低的时候，产量才会滞后的减少，糖价才会滞后的上升。从这个角度看，2012年糖厂面临亏损的压力，下榨季甘蔗收购价有望下降，由此2013年农民种植甘蔗的收入大幅下降，积极性会锐减，才会导致食糖产量的减少，因此本轮刚刚展开的熊市周期或许持续到2013年四季度才会逆转，当然这是在天气情况较为正常的前提下做出的估计。