守住50000，铜价在通道内宽幅振荡运行

跌破50000，铜价在边际成本处寻求支撑

近期沪铜运行空间收窄，面临方向突破，加上即将到来的国内春节长假，沪铜短期内面临很多变数。

欧元区衰退不可避免

欧元区12月份PMI为47.9，尽管高于11月数据，但依然低于50的荣衰分界线。至此，欧元区制造业和服务业已连续四个月出现萎缩。短期来看，主权债务危机爆发后债权国紧缩财政开支是导致经济衰退的重要原因，但从长期来看，欧美经济缺乏持续的增长动力才是主因。

欧元区经济步入衰退将在两方面影响铜需求：一是直接需求减少。欧元区是全球第二大有色金属消费经济体，铜需求量占20%。根据相关分析，欧元区GDP增速降低1%，其精铜需求将减少8.5%，以此推算，2012年欧元区精铜消费将较2011年减少11%，相当于全球需求的2.2%，亦即相当于目前40万吨的LME库存量。二是间接需求影响不只限于出口。欧元区进口减少将直接影响中国相关有色金属产品的出口，而出口收入的降低反过来又会影响国内再投资，不利因素叠加使得实际影响比出口减少本身要大。

微观指标短期向好

11份未锻造铜及铜材进口45.2万吨，精炼铜净进口量预计可达33万吨左右，较上月上升约15%，同比增长48%。精铜产量继续回落（环比下滑4.5%），表观消费量增加29%。四季度精铜进口量有望创出自2009年二季度以来的新高，但考虑到半成品产量依然居高，我们估算行业并没有出现大规模的补库行为（这从最近消费端的反馈信息中亦得到印证）。总体来看，虽然上期所铜库存近来小幅增加，但进口量激增以及亚洲现货精炼加工费跌至5美分/磅的事实已充分体现了依然向好的铜微观指标与严峻的宏观形势之间的鲜明反差。

但目前铜价高出边际现金成本4000美元100%，高出评价现金成本2250美元256%，高出次贷危机低点184%，同时离90%的成本线还很远，因此铜的防御性要弱于铝、铅、锌。

一季度守住5万很关键

在欧元区衰退不可避免的大背景下，国际铜价中期难有大的起色，大幅上行的可能性较小，但铜微观指标短期向好，因此，一旦有色金属短期内出现反弹，铜将是“领头羊”。

从历史数据分析,沪铜在2007年和去年曾三次下跌至50000点,但同时在该点受到支撑而继续上行，说明50000点关口支撑很强。而中国铜资源稀缺、品味低、开发成本高，所以铜价越低，进口精铜/铜精矿的经济性就越高，这也是过去几年中国铜进口总是在铜价低于5万时爆发的关键原因。

因此，一季度守住5万点很关键。守住50000（伦铜6600），铜价在通道内宽幅振荡运行，跌破50000（伦铜6600），铜价将在边际成本（伦铜4000）处寻求支撑。