美豆出口面临严峻挑战，且南美大豆产量目前受拉尼娜影响不大，预计在欧债危机恶化的一季度，美豆将维持弱势振荡。

2011年12月15日以来，CBOT美豆价格在南美，尤其是阿根廷干旱天气的炒作下持续反弹，3月合约价格1月3日达到1244.6美分/蒲式耳，创造了近两个月来的新高。近期虽然拉尼娜现象使得投资者加大了对天气因素的炒作力度，但笔者从美豆销售、南美天气及宏观经济综合判断，认为2012年一季度美豆仍将保持弱势。

美豆销售异常糟糕

截至2011年12月22日，美豆累计净销售12414688吨，同比下降41%。作为第一大购买国的中国（2011年的购买量占美豆总净销售的67%），累计购买56528300吨，同比下降55%，由此看出，中国减少购买量是美豆销售不振的主要原因。

中国2011年1—11月累积进口大豆4721万吨，同比下降4%，采购减少一是因为去年为控制通货膨胀，发改委实行油脂限价令，导致大部分油厂亏损，二至三季度油厂开工率大幅下滑，对大豆的采购需求降低；二是2011年南美大豆丰产，中国买家加大了对巴西大豆的采购力度，往年10月巴西大豆销售结束，买家即从南美转移至北美，但2011年11月仍有买家在采购价格低廉的巴西大豆。海关数据显示，2011年1—11月中国累积从巴西进口1979万吨大豆，从美国进口1588万吨大豆，这是2006年以来首次中国进口巴西大豆的数量超过美豆。

综上所述，随着3月巴西大豆的上市，买家将被廉价的南美豆所吸引，因此美豆只有不到三个月的销售时间。按以往情况计算，若南美不发生减产意外，美豆2012年销售量不会超过3500万吨，美豆如果不通过降价方式吸引买家，销售压力将十分显著。

南美减产是小概率事件

上一个拉尼娜时间段是2010年7月至2011年二季度，当时南美、东南亚、澳洲等地天气基本正常，东南亚棕油产量维持上升，但三季度，北美持续干旱令玉米、大豆单产受到影响。时隔不到半年，拉尼娜现象重现，巴西南部及阿根廷中北部受旱情影响较大，但目前还能通过灌溉来控制（阿根廷、巴西50%的大豆长势与去年持平，20%低于去年）。截至2011年12月月底，巴西、阿根廷大豆已经全部播种完毕，巴西主产区马托格拉所州因雨水较充沛，产量不降反升，此外巴西北部部分地区增加了较短生长周期大豆的种植面积（比普通大豆提前一个月），因此2012年巴西产量不会出现较严重的减产，反而有可能提前一步抢占市场。同时，虽然阿根廷主产区受旱情影响较大，但天气预报显示，下周降雨由北向南，阿根廷旱情将暂时得到控制。因此，南美减产的可能性极小。

一季度欧债危机集中爆发

进入2012年，欧猪五国的债务到期压力是2011年的两倍，意大利、法国、西班牙等国几乎全年面临巨额债务到期压力。可以看出，欧元区的系统性风险正在上升，2012年一季度债务危机趋于严重。而在风险厌恶期，美元也处于升值通道，全球经济增长面临下行风险，大宗商品牛市不在，同时，尽管美国近期经济数据开始好转，但仍处于高位的失业率及不景气的房地产数据也使得美国无法扭转全球经济下行的趋势。

预计1月12日的USDA报告将对美豆产生利空影响，未来两个月，美豆为了抢占市场，只能采取主动降价这一方法。同时，在宏观经济的打压下，投资者担忧情绪必然加重，寻找大豆高位做空机会比多单持有遭遇黑天鹅事件安全得多。