上周，南美大豆产区迎来降雨，豆油期价回吐了部分天气升水。预计欧债危机持续、美元指数走强和美豆出口低迷等因素将继续对期价上行形成压制。

南美天气是现阶段豆类油脂市场的主要炒作热点。此前持续干燥的天气引起了市场对大豆减产的担忧，豆油期价出现了近半个月的反弹行情。上周南美干燥地区迎来降雨，缓解了市场的担忧，豆油期价随之下跌，回吐了部分天气升水。此外欧债危机持续、美元指数走强和美豆出口低迷等因素也打击了多头的积极性，因此笔者预计本周豆油期价将继续弱势回调。

南美天气出现好转

近期南美迎来了难得的降雨。根据最新的气象预报，本周阿根廷大豆产区的降雨覆盖率将接近100%，巴西降雨也比较充足。预测显示，巴西作物带北部玛瑙斯地区10—11日将出现小雨，其余时段为多云；中北部波多为柳地区降雨更为充足，以小到中雨为主，局部地区14日、19日为大暴雨；西南部奥格兰德地区降水较少，以多云为主。

南美大豆主要种植地区出现降雨缓解了大豆作物的旱情，也缓解了市场对大豆减产的担忧，豆油期价承压回落。不过，这一利空影响可能比较有限，因为美国气候预测中心警告称，春季拉尼娜现象在北半球停留的时间可能长于预期，并且前期干燥的天气也已经伤及了大豆作物的生长。另外，还需要引起注意的是，在美国农业部去年12月份的大豆供需报告中，巴西、阿根廷地区的大豆产量估值均与11月份持平，并没有考虑干燥天气可能造成的减产，因此本月12日的报告可能将对南美大豆产量和全球大豆库存进行下调。

美元走强打压期价

新年伊始，欧债问题又重新升温，欧元区资金链突然告急。虽然法国国债成功拍卖显示市场人气尚在，但意大利国债拍卖利率突破了7%的警戒线。意大利最大银行裕信为了补足资金缺口，更是以多达43%的折价幅度发行新股筹集75亿欧元，用以加强资本状况，以满足欧洲银行监管局（EBA）的资本要求。折价幅度不但超过德国商业银行去年5月增资时的折价30%，也高过汇丰银行2009年3月增资时的折价39%。欧债危机升温推动美元指数持续走强，在1月6日创下81.28的新高，两者均对豆油价格形成利空影响。

国内豆油相对偏强

虽然南美降雨、欧债局势、美元走强等因素对油脂价格形成打压，但国内豆油期价却比较坚挺，一直在60日均线附近盘整，主要原因是国内豆油基本面相对偏强。首先，豆粕需求低迷抑制了油企压榨大豆的积极性，使得豆油产出水平相对偏低。据行业周刊《油世界》预计，2011年10—12月全球豆油产量可能仅同比增加30万吨至1082万吨，增幅远低于前几季。美国豆油库存更是处于历史低水平。根据美国油料压榨协会12月14日公布的报告，目前美国豆油库存仅剩为18.76亿磅，较31.02亿磅的峰值下降了12.26亿磅。其次，当前国内食用油消费正处于旺季，受春节需求提振，1月份油脂消费料将维持旺盛。另外，豆油对棕榈油、菜籽油的替代效应增强。对棕榈油的替代主要是因为棕榈油熔点过高，不适合冬季消费，而对菜籽油的替代则是因为菜籽油供给不足，因为油菜籽减产和国家收储限制了菜籽油的供应量。

整体来看，虽然豆油上涨动能有所减弱，但供求格局形成支撑，因此下跌空间预计也不会太大。建议前期多单止盈观望，等待充分回调后再低位介入，防止持仓期间出现意外利空。