钢价回升仍需时日，煤炭价格有下跌空间

目前，焦炭期货价格已基本得到修正，J1205与渤商所焦炭现货价格之差约130元/吨。本周焦炭上行已现颓势。

岁末年初，全球宏观经济形势虽有改善迹象，但期货市场表现并不积极。焦炭价格受季节性效应提振有所走强，但煤炭市场弱势难改和钢材市场积弱难返令焦炭行情缺乏继续上涨动力。从盘面看，本周焦炭价格上行已现颓势。

国内经济延续“软着陆”姿态

一季度国内经济仍无增长亮点。第一，地产投资继续下滑。受季节性因素和行政流程影响，一季度保障房不可能大量开工，对商品房投资下滑难以形成对冲。第二，外贸出口寒意正浓。发达经济体经济萎靡或复苏缓慢令我国外贸出口元气大伤。第三，工业去库存过程继续。从历史数据可以看出，每年1—2月工业企业库存变动均为负数，表明企业一般在冬季会有短期清理库存的过程。第四，政策放松效果有限。从本次中央政府调控导向和上次大规模信贷放松引发严重“后遗症”的教训看，此轮政策放松力度难超预期，单纯依靠流动性放松带来的经济增长动能有限。焦炭行业具有明显的亲周期性，经济增速放缓将引发行业的长期弱势。

钢价回升仍需时日

钢价在去年11月份小幅下跌之后，12月份依然维持筑底行情，不过趋稳特征明显，这一点从价格和产量变动上可以看出。值得注意的是，钢材市场的低位振荡走势已经持续数月之久，并拖累螺纹期货价格在“胡同”中振荡。目前钢材市场的刚性需求虽然仍维持在一定的水平上，但并未明显复苏。更关键的是，今年1月份钢市需求将依旧低迷。一是行业实际需求下滑趋势较难扭转，二是备货行情在资金持续紧张的背景下难以启动，三是市场预期行业寒冬才刚刚开始。另外，1月份还将面临前期高价原材料消耗完毕后成本回落带来的价格下行压力，加上春节因素，钢材若能保持目前的价格和产量恐已经是不易之事。

煤炭价格仍有下跌空间

发达国家债务危机、发展中国家政策紧缩导致去年下半年经济复苏势头遭打压，需求不振令纽卡斯尔动力煤现货价连续12周下跌，直到12月底才有所反弹。期间，国内动力煤价格亦步入下跌通道。截至1月5日，环渤海5500大卡动力煤综合平均价降至797元/吨，累计下降65元/吨，低于发改委制定的“800元/吨”的限价水平。但政策并未限制煤价下跌空间，后期走势仍由供需双方决定。目前电厂煤库存水平较高，国内外煤价差也逐步缩小，外煤进口量将继续保持高位，预计1月份动力煤价格仍趋于下行。一向保持坚挺的焦煤价格近期也有走弱迹象，主要原因是重点钢厂大幅限产检修影响到焦煤需求。目前，季节性和下游需求均不支持钢价上涨，钢市短期内积弱难返，焦煤价格也将弱势运行。

近期东北地区焦炭市场成交尚可，部分焦化厂迫不及待地提出涨价诉求，但即便得到回应，上调空间也十分有限。山西地区焦炭接货量回升，个别焦厂价格零星小涨，但尚未形成气候。三大钢厂小幅上调1月的产品出厂价，一定程度上反映了钢厂正面临很强的盈利压力，很难给焦炭市场留下太多的还价余地。在焦炭行业弱势地位改善之前，现货市场依然以稳定为主，期货价格仍需向现货市场靠拢，后期继续上涨阻力较大，将重回振荡偏弱走势。