新年伊始，市场传闻相关部门将择机收储、减少配额和打击走私，以稳定国内食糖价格。郑糖应声大幅反弹，主力合约SR1209在短短两个交易日内波动幅度达到420元/吨。

收储政策

2011/2012年制糖期是全国甘蔗主产区糖料收购价格首次由政府统一定价的制糖期。按照各甘蔗糖主产区的糖料收购保护价估算，白砂糖的估算保本生产成本约在5700—6000元/吨。在2011年年末，郑糖远月合约期价全线跌破6000元/吨、主力合约SR1209创出5899元/吨年内新低时，无论从国内生产成本、理论进口成本，还是从期现价差水平看，均存在阶段性超跌嫌疑。后市郑糖反弹能否延续，未来如何收储是关键。收储价格、收储时间和收储数量是否符合市场预期，将直接限制郑糖的反弹高度。

甘蔗糖主产区糖料收购保护价及白糖估算生产成本

供求变化

国内供求预期产生明显变化。本制糖期之初的海口年度糖会预期本制糖期的食糖产量将达到1200万吨，预期消费量1350万吨甚至超过1400万吨，预期供求基本平衡。

中国糖业协会刚刚发布的1月月简报显示，截止到2011年12月底，本制糖期已经生产食糖300.46万吨，同比小幅增加2.1%；已经销售食糖169.043万吨，同比大幅减少33.2%；累计工业库存187.56万吨，同比大幅上升49.8%。从同比看，需求明显下降，恐难实现此前的预期。库存压力明显上升，产销数据总体利空。但投资者也要注意，2011年末的郑糖下跌或已经反映了这一利空基本面。

更值得注意的是：产量同比增幅有限。部分原因是本制糖期的生产进度多有延迟，也有可能是对产量的预期过于乐观。

天气风险

另外，天气风险也不可不察。通常，甘蔗主产区在1月份还有可能出现霜冻。早在2011年10月下旬，广西区气候中心就预计广西2012年1月和2月平均气温大部略偏低，1月中旬到下旬出现阶段性低温的可能性较大。生产进度推迟或增加甘蔗主产区遭受霜冻风险的概率，从而导致产量波动，引起供求预期变化。而当前的郑糖似乎并未充分反映这一潜在风险。

主力心态

市场主力多头心态变化似乎正在反映上述基本面预期。新年首周，郑糖主力多头信心明显回升。郑糖总持仓排名前5名的净多头比例显示，进入本制糖期的2011年11月1日，其净多比例达到21.77%峰值，对应主力合约收盘价为6718元/吨。随后期价振荡下跌，主力进入去多头化过程。至2011年12月30日最后一个交易日，主力净多比例降至9.43%的新低，对应期价为5930元/吨，略高于年内低点。在新年首个交易日1月4日，主力净多比例大幅回升至13.1％，对应期价为6271元/吨。

综合分析，收储及国内供求预期等基本面因素已经成为当前郑糖市场的阶段性焦点。主力多头动态也在顺应上述变化，并得到了技术面的支撑。操作策略上，投机者可保持偏空思维，首选在前期振荡区间上沿6450一线尝试补空；制糖企业等卖出套期保值者则宜留意收储动向，根据收储价格、期现价差和技术趋势变化采取相应的卖出套期保值策略；买入套期保值者，应视现货经营需求，等待期价再次回落确认支撑时介入，不宜追涨。