在美铝以及加铝减产的刺激下，近期伦铝反弹之势明显，突破2000美元/吨压制，逼近2100美元/吨。但沪铝走势相对较弱，沪伦比值也大幅回落。沪铝相对弱势格局将会持续，反弹高度有限。

欧洲隐患难除 美国数据提振

欧洲债务问题仍然存在忧虑，同时经济数据难以提振信心，市场普遍担忧希腊会在3月份发生违约。11月欧元区失业率仍维持在10.3%的高位，德国11月工业订单较前月下滑4.8%，远超预期。美国数据表现较好，12月份私营部门就业人数大幅增加325000人，远超预期。12月31日当周初请失业金人数降至37.2万人，同样超过预期。12月非农就业岗位增加20万，高于预估的15万，失业率降至8.5%，同样低于预估的8.7%，创近三年来的新低。而上周美联储在向国会递交的白皮书中，呼吁国会采取更多行动稳定美国房地产市场。这份文件已经超出了传统的政策范围，市场认为美联储可能正在为更多的量化宽松措施打基础。

减产难提信心 成本再下移

在惨淡的需求现状及黯淡的前景下，不管是国内还是国外，电解铝企业减产已经成为必然。力拓加铝在英国的Lynemouth铝冶炼厂产能持续下滑，同时，位于加拿大魁北克的两个铝冶炼厂发货遭到不可抗力，产量持续下滑，目前运营产能只有50%。另外，美国铝业正计划关闭其位于田纳西州的铝冶炼厂以及数家位于德克萨斯州的业务生产线。国内方面，据百川调查，河南神火在2012年春节前将完成减产计划，而其他电解铝企业也在减产之中，12月份的开工率降至84.50%。但即便如此，目前最多也仅能达到供需弱平衡，而另外我们也注意到，东兴铝业近期有45万吨的电解铝产能将投产，并且具有自备电配套设施，成本相对较低，开工率可以得到保证。同时，酒钢集团在45万吨电解铝项目投产后，新增50万吨电解铝项目也将开工，这在一定程度上将弥补国内外电解铝产能减产的缺口。

此外，近期氧化铝价格在此前企稳之后再次下降，主要产区山东、河南、山西和西南地区的氧化铝报价下滑30—50元/吨。各大主要产区氧化铝价格的下滑表明了目前氧化铝的需求仍然较弱，氧化铝企业的减产力度不及电解铝。电解铝价格主要受成本推动，因此在成本线下移的情况下，电解铝的价格也不乐观。

对铝价反弹不可期望过高

美元近期走势较强，在81关口处出现压力，在欧元兑美元的外汇期货中，CFTC显示的基金空头持仓明显高于多头，且空头加仓力度较足，鉴于目前欧美状况，美元将在高位振荡。

从铝行业来看，铝库存在去年12月份经过持续大幅增加之后达到了497万吨的罕见高位，不排除有部分被仓单质押所锁定，但这些库存均可以在有利价位上得到释放，对市场来说压力很难消除，除非让市场看到库存明显的减少。因此，在外有美元压顶，内有库存高企的背景下，铝价的反弹还需借助宏观利好，否则期望不能过高。

技术面上，伦铝虽然反弹，但在2100美元/吨之上压力较大。沪铝1204合约价格近日突破中轨线压制，能否形成有效突破仍存疑问，且走势上明显弱于伦铝。笔者认为，对铝价反弹的幅度不能太乐观，内弱外强对于前期的内外套利单比较有利。操作上暂时观望，不宜盲目追涨。