投资要点：

在2011年，黄金是少有的表现优秀的资产，但金价走势也可谓大起大落、先扬后抑，在7、8月份有过加速上涨，在9、12月份也有过疯狂下跌。2011年黄金走势大致上可以分为四个阶段：持续上涨、回落调整、加速上涨、下跌调整。

世界黄金协会公布的数据显示2010年黄金存在296 吨的过剩供给，而2011 年前三季度黄金却出现了21.2 吨的需求缺口。各国央行大量增加黄金储备、中印等新兴市场对实物黄金需求强劲是造成黄金供不应求的主要原因。在2012年，这种局面或仍将维持，从而中期推动黄金价格上涨。如果美联储与欧央行2012年同时启动定量宽松，市场流动性的宽松将对黄金价格构成支撑，金价在2012年有望触及2300美元/盎司。

1. 2011年市场回顾

在2011年，黄金是少有的表现优秀的资产，但金价走势也可谓大起大落、先扬后抑，在7、8月份有过加速上涨，在9、12月份也有过疯狂下跌。

2011年现货金开盘于1421.38美元/盎司，从1月份的最低点1308.37美元/盎司，强劲跃升至9月的历史新高1920.38美元/盎司。然而接下来的三周，金价急速回落至1536.47美元/盎司。在经历了10、11月份的盘整反弹后，12月又大幅回落，相继跌破200日、250日均线的支撑，创下阶段性低点1523.87美元/盎司。

2011年黄金走势大致上可以分为四个阶段：持续上涨、回落调整、加速上涨、下跌调整。

1.1 世界局势风云变幻，助推黄金上涨

2011年初，全球经济呈现出复苏迹象，美国经济数据表现良好，欧债危机得到缓解，金价持续调整近1个月。随后，中东、北非政治局面出现混乱：突尼斯、埃及总统被迫下台；利比亚爆发大规模内战；也门、阿尔及利亚、叙利亚等示威游行活动频发。日本3.11大地震、海啸及核泄漏危机，引发市场人心惶惶。在风云变幻的世界政治经济局势下，黄金作为避险工具，受到投资者追捧，金价持续上涨，刷新纪录高位。在5月初，创下阶段性高点1576.51美元/盎司。

1.2 本·拉登身亡，黄金技术性回调

5月初，“基地”组织领导人本·拉登在突袭行动中身亡的消息一出，引发金价回落。市场将此重大消息解读为利好世界政治经济局势，黄金避险属性遭到削弱。同时，因前期黄金持续上涨，获利回吐及技术性回调的需求突显，引发黄金维持了2个月的震荡盘整走势。

1.3 避险功能突显，黄金加速上涨

7月初，国际评级机构标准普尔下调希腊长期主权信用评级，引发市场对欧洲债务问题的悲观情绪。随着，欧洲债务问题的恶化，债务危机从希腊等国向欧元区核心国家蔓延。8月初，标准普尔下调美国主权信用评级，引发市场对美国经济二次衰退的忧虑情绪。黄金避险功能得到空前发挥，黄金一枝独秀，金价加速上涨，在9月创出历史最高价位1920.38美元/盎司。

1.4 欧债危机恶化，市场流动性缺失，黄金震荡下行

在金价前期大幅上涨后，9月投资者获利了结，引发黄金大幅回落。此后，随着欧债危机的恶化，国际评级机构下调欧元区多个国家的主权信用评级，欧元区多个国家国债收益率飙升，二级市场融资困难，银行间流动性危机爆发，全球出现美元流动性缺失，也引发投资者抛售黄金以获取流动性。此外，美国经济数据表现良好，欧元区经济表现疲弱，美元指数走强也抑制金价上涨。

2. 全球黄金供求

世界黄金协会公布的数据显示2010年黄金存在296 吨的过剩供给，而2011 年前三季度黄金却出现了21.2 吨的需求缺口。各国央行大量增加黄金储备、中印等新兴市场对实物黄金需求强劲是造成黄金供不应求的主要原因。在2012年，这种局面或仍将维持，从而中期推动黄金价格上涨。

2.1 全球黄金供给

世界黄金协会公布的数据显示，2011 年前三季度全球黄金供给量为2944.5 吨，较2010 年同期减少了82.6 吨，降幅为2.7%。其中，2011 年前三季度金矿(包括矿产金及矿商对冲)供给量为2108.5 吨，同比增长9.1%；官方售金则由2010 年同期的-94.7 吨继续减少至-348.7 吨；再生金1184.6吨，较2010 年同期减少0.38%。第三季度黄金总供给达1034.4吨，相比2010年同期的1013.0吨上升2%。其中，矿产金同比增5%，从710.9吨增长到746.2吨；再生金同比增12.5%至426.5吨。

中国、南非、俄罗斯、美国、澳大利亚、加拿大作为主要产金国，共同决定了矿产金的供给变化趋势。近几年南非和美国产金量有所下降，但在中国、俄罗斯等国产金量增加的带动下，2011 年前三季度全球矿产金仍保持了9%的增幅。根据俄罗斯黄金实业家协会公布的数据显示，俄罗斯黄金企业今年1-11月黄金产量为193.8吨，同比增加4.5%。根据中国工业和信息化部公布的报告显示，中国今年1-10月份累计生产黄金290.752吨，同比增长4.96%。

随着黄金价格的上涨，一方面，会增加市场当中再生金的供给量；另一方面，黄金价格上涨预期又会遏制再生金的供给。据世界黄金协会数据显示，2011 年前三个季度全球再生金总量为1184.6 吨，较2010 年同期回落0.38%。鉴于目前黄金尚未出现明显的熊市特征，民间黄金储备者将处于观望状态。