投资要点：

预计价格范围： 预计明年沪铝价格波动区间在17150-14500元/吨，年度均价在15600元左右。LME铝价波动区间2300-1800美元，均价为2100美元/吨；

2011年中央经济工作会议于12月12日至14日在北京举行，会议决定明年继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。稳增长，就是坚持扩大内需、稳定外需，努力克服国内外各种不稳定、不确定因素的影响，及时解决苗头性、倾向性问题，保持经济平稳运行。控物价，就是继续采取综合措施，保持物价总水平基本稳定，防止价格走势出现反弹。调结构，就是突出主题，贯穿主线，有扶有控，提高经济增长质量和效益，增强发展的协调性和可持续性。惠民生，就是把保障改善民生放在更加突出的位置，集中解决紧迫性问题，切实办成一些让人民群众看得见、得实惠的好事实事。抓改革，就是以更大的决心和气力推进改革开放，着力解决影响经济长期健康发展的体制性、结构性矛盾，在一些重点领域和关键环节取得新的突破，以开放促改革、促发展、促创新。促和谐，就是正确处理改革发展稳定关系，积极有效化解各种矛盾和风险隐患，促进社会和谐稳定；

中国人民银行宣布，从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。调整后，中国大型金融机构和中小金融机构将分别执行21.0%和17.5%的存款准备金率。这是近3年来，中国存款准备金率首次走出“上调”区间。中国上一次宣布下调存款准备金率是在2008年12月25日。此后，中国货币政策在2010年由“宽松”走向“稳健”，央行在2010年和2011年连续12次上调存款准备金率，其中仅2011年就密集地6次上调存款准备金率；国家发改委11月30日宣布，从12月1日起，全国销售电价每千瓦时平均提高约3分钱。居民生活用电价格暂不调整。未来居民用电价格调整将试行阶梯电价制度，并由各地政府召开价格听证会后确定。当前，贵州、广西两地干旱导致电力不足，引发电解铝冶炼开工率下降。河南部分电解铝企业也因电力供应问题而产能降低。

1.沪铝2011年铝价走势符合去年预期—前高后低，短期铝价受支撑。

1.1目前铝价运行于成本支撑附近，下游消费状况不容乐观，房地产业持续低迷，汽车业也未见好转迹象，给铝价带来不利影响。整体来看，成本支撑作用较强，近期宏观经济虽有转好迹象，但受制于疲软的下游需求，铝价反弹势头稍显疲弱。

1.2国内铝库存对铝价有一定支撑，现货升水格局仍未改变，这是导致现货以及近期期货合约相对抗跌的主要原因，而经过此前的急跌后，后期铝价下跌空间亦不大，虽然当前已进入秋冬季，但近期持续高温令部分地区用电情况仍然紧张，这种情况短期内难以得到缓解，而铝锭厂属于用电大户，受用电限制因素制约产量或有限压制，从而令各地到货量难以大幅度增加，这将是继续利好铝锭一大主因，也是铝锭仍受市场追捧推动力。

1.3 全球流动性均有所放松流动性对金属市场有较强影响力。在全球持续了较长时间的货币紧缩后，放松的曙光开始出现。

中国通胀迅速回落导致信贷及流动性放松的预期强烈， 2011年最后两个月信贷规模都将达到或者超过6000亿，从而使全年达到7.5万亿的总规模。预计2012年信贷会达到8万亿。与之对应，我们也认为M1增速也在2011年底见底。

1.4除中国外，全球其他重要经济体，如巴西、澳大利亚、欧洲，都开始降息。另外一些较小的经济体如印尼降息的频率和幅度更甚。

1.5欧债危机暂时缓解

欧盟财长会议12月19日发布公报称，欧元区17国财长已达成一致，同意向国际货币基金组织(IMF)提供1500亿欧元的双边贷款，用于帮助稳定欧元区的形势。公报说，各成员国出资的比例将按照2010年国际货币基金组织份额改革后的方案进行分配。对希腊的救助方案以及意大利通过财政紧缩法案，使原本处于风口浪尖的欧债危机得到缓解。

2. 中国经济增长还面临多方面不确定性，铝价提升前景并不乐观

2.1中国面临紧缩后经济增长的困扰

在经济增长面临紧缩格局情况下，美联储可能会用QE3、欧洲央行印钞购买SFSF、中国央行货币政策调整来解决。一旦三个央行实施这种措施，纸币的泛滥将直接带来金属的新一轮牛市。但中长期经济面还存在较强不确定性，支撑能否转化成反弹甚至反转，有待基本面的进一步确认，中国因素回落前景不确定。推升2001-07年金属牛市的中国因素在减弱。中国进入重工业化后期，以及政府经济结构转型的决心将导致金属需求回落。欧债前景依然堪忧。欧债本质不是债务的问题，而是偿债能力的问题。意大利、西班牙、法国的问题还在。美国经济数据也在反复。总体上美国处于缓慢恢复中，但债务危机和经济波动时时伴随。

从中国氧化铝进口量、废铝进口量看，中国电解铝行业对原料进口依赖度超过30%，铝材出口量占电解铝产量20%，中国电解铝行业具有高度全球化特征，受外部市场影响巨大。

2.2欧债前景不明朗，对全球经济有一定影响并间接影响终端消费

债务危机的挥之不去，进一步加重了欧洲经济的困境。衡量欧元区制造业和服务业景气程度的一项综合指标连续第四个月发出萎缩信号。欧洲央行也在当天的一份报告中下调对经济的前景预估。与此同时，随着欧债危机持续发酵，全球经济的前景也变得愈加黯淡。在不少经济学家看来，相比几个月前，明年世界经济陷入二次衰退的概率已大大上升。尽管欧债危机短期缓和，但我们认为前景依然不确定，2011年5月21日，标普将意大利的债务评级前景下调至负面，危机再度升级。同年11月9日，意大利10年期国债的收益率突破了7%的重要关口，创自欧元区诞生以来的历史最高点7.4%。在欧元区内，意大利经济实力位居第三。如果意大利破产，任何规模的金融稳定基金都将无济于事。根据Bloomberg预测，2012年欧洲各国负债率还在继续提升。更关键的本质问题是，危机国家偿债能力没有提升的迹象。

危机国家经济的支柱产业主要是贸易、金融、物流、旅游等，这在金融危机中受到冲击很大。但近期出台的经济数据依然不乐观，房地产、消费者信心指数、PMI指数等指标继续在低位徘徊。

美国房地产市场对美国经济持续复苏至关重要，在低利率的刺激下，美国房地产持续恶化趋势有所缓解，但底部复苏特征还不明朗。

房地产行业作为铝材的终端需求，房地产销量的增长也将有利于刺激铝材消费。