衰退和债务风险将集中释放，国内外车市积弱

受刚闭幕的全国金融工作会议影响，国内股市一改前期萎靡态势，连续大涨两天，带动商品市场走出阴跌格局。目前，沪胶的金融属性强势抬头，1205合约期价再度站稳10日均线，重回25000元/吨上方。

多重因素铸就沪胶反弹

铸就沪胶反弹的主要因素有以下几点：其一，泰国南部天胶种植区连续强降雨，割胶运输受阻，市场借机炒作天气因素。其二，上周刚刚闭幕的全国金融工作会议提振股指强劲反弹，也间接带动沪胶回升。其三，国内自上月“调准”以后，近期又进入“调准”的敏感窗口时期，市场对未来的预期较好。其四，今年银行新增贷款估计将在8万亿左右，1月份新增贷款可能在1万亿元以上，超过去年同期水平，短期流动性有望改善为行情的反弹做好了铺垫。正是基于政策面、资金面以及基本面三者的共振影响，沪胶才能迎来少有的反弹行情。不过笔者认为，投资者在喜悦之余也应该保持一份清醒，只有及时看到光环下的阴影，才能够未雨绸缪。

衰退和债务风险将集中释放

迫于今年2—4月份欧元区债务集中到期的压力，为了应对可能出现的违约风险，目前欧洲央行正在草拟一份6000亿欧元的救助方案。其主要内容是向欧洲金融机构提供足够的欧元流动性，由欧洲央行购买债务国的高息国债并提供大量信贷资金，帮助欧元区安全度过危险期。但从眼下欧洲银行业的反应来看，多数银行惜贷情绪较浓，且对高负债国的经济前景持悲观态度。瑞银预测，欧元区经济2012年存在下行风险，有可能衰退0.7%，创1970年以来欧元区经济第二大衰退幅度，而全球经济增长也将低于1%。受此顾虑，沪胶的做多热情可能会受到抑制，上行空间也将缩水。

国内外车市积弱

从债务危机影响程度看，由于消费者信心大幅降低，今年欧洲汽车业受到的影响显著，整体步入衰退期。最新数据显示，2011年欧盟国家除了德国汽车销量同比增长8.8%以外，其余几个国家的汽车销量增速均处于倒退中。其中英国新车销量同比下降4.4%，并创下10多年以来销量最低纪录。意大利新车销量同比下降11%；法国新车销量同比下降2.1%；西班牙新车销量同比下降18%。

另一方面，去年我国车市结束了两年的高增长，步入深度调整阶段，汽车市场整体处于供大于求的状态。据乘联会数据显示，去年12月份广义乘用车产销量分别为136万辆和142万辆，同比分别下降5.6%和3.3%。截至目前国内汽车的累计库存已经超过200万辆。国内多数汽车经销商感叹库存压力太大，个别自主车型的库存周期甚至已超过3个月。而超过60天的“警戒线”即属于高库存阶段。在下游销路不畅的背景下，沪胶上涨底气不足。

库存消费比持续攀升

近期沪胶持续反弹，但期现贴水过大，使得现货跟涨动力明显匮乏。目前下游消费仍处于需求淡季，轮胎企业开工率仅维持在4—5成，贸易商及轮胎商采购热情不高，现货交投极为清淡。在高库存压制下，现货胶报价上行非常有限。据海关数据显示，2011年全年进口天然橡胶总量为210万吨 较前年增13%，2011年12月的进口总量为21万吨，较11月下滑12.5%，较2010年12月增长17%。由于库存消费比持续攀升，预计后期沪胶继续上行的动力将减弱。

整体而言，近期沪胶反弹除天气因素外，主要是靠国内股市强势带动起来的。在股市光环的照耀下，沪胶再次躲过了破位下行的厄运。但需警惕的是，股市强势的持续性值得商榷，同时决定沪胶中长期走势的宏观面和基本面依旧疲弱。有时候，当金融属性的潮水退去后，市场才发现，其实沪胶也是众多“裸泳者”当中的一个。