2011年全球锌矿利润压缩，原料供应偏紧，精炼锌供给增速放缓，但全球经济增长低迷，精炼锌的需求表现也不乐观，所以精炼锌供给过剩状况依旧未改。2012年精炼锌供给和需求的增速都将有所下滑，且前者的下滑幅度大于后者，供给过剩量收窄，不过幅度会小于市场预期。

2011年中国锌市表现差强人意

ILZSG（铅锌资源及产品政府间组织）的最新报告预计，2011年全球精炼锌的产量仍将增加，主要贡献来自亚洲，但产量增速下滑至2.7%，低于2010年的13.7%，这主要是受原材料供应偏紧的影响。萎靡的锌价压缩矿山利润，矿山惜售，同时，加工费持续下滑打击冶炼厂的生产积极性，中国冶炼企业的开工率最能显示这一问题。原料供应紧张、电力供应不足以及资金收紧等原因导致2011年精炼锌冶炼企业开工率下降，而且国内外不乐观的经济形势也阻碍了企业新建和扩建产能计划的顺利进行。

ILZSG预计，2011年中国精炼锌表观消费增速仅有2.1%，低于全球的2.2%和欧洲的2.5%。目前镀锌对中国锌消费增长的拉动作用最为明显，这主要得益于房地产建设和基础设施建设项目的增加。外部需求恶化和人民币升值使得出口订单量缩减，电池、压铸合金和氧化锌的出口需求都受到较大冲击，压铸合金和氧化锌部门的消费出现了负增长。电池行业部分在日本生产的订单将在3、4月转移到中国，亚洲国家之间的贸易往来可以部分抵消欧美订单减少的不良影响，预计2011年电池行业对锌的消费需求依旧有小幅增长。

2012年锌市供给量过剩将收窄

据ILZSG的估算，2012年精炼锌的产量增速将降至2.4%，但锌精矿的产量增速将上升至4.8%。原料供应紧张的局面虽将有所缓解，但依旧是2012年的一个重要问题，预计全球精炼锌的产量增速将继续放缓。而中国，除原材料供应紧张外，资金和电力紧张的问题将继续影响企业的开工率，同时，2012年新扩建产能大部分为2011年推迟投产的产能，而2012年阻碍产能顺利投产的条件并没有发生改变，因此，推迟到2012年的新建产能，其真正投产率仍将偏低。

需求方面，虽然2011年欧洲对锌消费增长的贡献最大，但债务问题对实体经济的影响将趋显，预计2012年欧洲的锌消费需求将减弱。笔者较为看好美国的经济复苏，其经济状况好转将稍微改善对精炼锌的需求，但鉴于房地产市场的继续低迷，需求增幅不会太大。2012中国经济发展的主基调是“稳中求进”，积极的财政政策将继续推动国内投资，电网、保障房和基础设施建设等都将对锌的需求增长做出贡献。对锌的主要消费领域进行研究，可以发现镀锌板产量目前虽处高位，但同比已经出现向下的趋势。汽车和家电行业的优惠政策陆续退出市场，消费高增长时期已然过去，两大行业对精炼锌的消费需求将进入低速增长阶段，并且出口方面将因外部需求的疲弱而受压，因此，2012年全球精炼锌的需求仍将保持一定程度的上涨，但增速必将下滑。笔者认为，中国市场锌消费需求很难达到ILZSG预计的5.7%，不过将超过2011年的2.1%。

结论

综合以上观点，笔者认为，宏观面上疲弱格局仍将延续，基本面上中国精炼锌的供应过剩量将有所收窄，2012年锌价继续维持宽幅振荡行情。鉴于成本对锌价的支撑作用，振荡区间的下沿将不会低于2011年的区间下沿，但要突破2011年振荡区间的上沿，动能也稍显不足。