西南证券与国都证券合并议案获得股东高票通过后，前期被暂停的收购西南期货事项再次浮出水面。不同的是，此次合并完成后，新的变数产生，新的西南证券将拥有对国都期货62.31%的控股权，面对“一参一控”的规定，原本将被西南证券控股70%的西南期货，命运顿时变得扑朔迷离起来。

原计划的直接收购目前变成了三种可能，或参股、或放弃、或合并。不过，在西南证券与国都证券合并走完法定程序之前，此事恐怕还难有定论。西南期货和国都期货两家公司高层也分别对《证券日报》记者表示“目前重启收购的事宜还没有消息”和“尚不知情”。

而记者接触到的西南期货和国都期货的人士则表示，现在没听到有什么新的变化，是走是留有各自打各自的“小算盘”，大部分只能坐等公司的决定。

有业内人士认为，从西南证券原计划对西南期货逐步加大控股比例来看，退而求其次参股西南期货可能性不大；从之前收购的力度来看，西南证券显然并不甘心放弃，但此类“放弃”事例在业界并非没有；而将两家期货公司合并，比直接收购更为划算，不仅限制较少，还符合目前期货业发展的趋势，因此后两种可能性较大。

“转身份”道路很曲折

位于重庆的西南期货，从传统的期货公司转变为券商系期货公司的道路有些曲折，其内部整合过渡时期恐怕还要延续一段时间。对于收购西南期货，西南证券已经数次“战略性”搁置，最近的一次是，由于需要尽快推进西南证券与国都证券的合并，西南证券于去年6月发布公告称，因推进与国都证券有限责任公司的重大资产重组事宜，根据相关监管规定，在与国都证券有限责任公司的重大重组事项获得证监会批准前，该公司将暂停增资控股西南期货经纪有限公司。

据此前公告的方案显示，西南证券拟出资9863万元，认购西南期货7000万元股权，将西南期货的注册资本由3000万元增至1亿元，并就此持有西南期货70%的股权。

“目前重启收购的事宜还没有消息，”西南期货总经理张志日前在接受《证券日报》记者采访时说，此事需要股东决定，同时又涉及上市公司，如果有了消息，肯定会出公告。

关于收购西南期货的历程，早已有之，但又不是一帆风顺。光收购文件，就签订了两次，中间还经历了西南证券借壳上市，到现在，前后已过去了4年光景。据了解，2008年，西南证券董事会通过了《关于调整增资控股西南期货的议案》，随后，西南证券与西南期货两家股东公司迅速坐到一起，签订了《西南期货增资协议》，协议约定，增资后将持有其60%股份，成为控股股东。

不过该项议案在随后的股东大会上被否决，因为当时西南证券急于完成借壳上市，因此用这样一种方式暂时搁置了控股西南期货，这件事当时还被媒体和业内称为“战略性”放弃。此后的2009年2月，西南证券顺利在A股上市，成为国内第9家上市的券商。

张志告诉记者，目前西南期货就是做好自己的事情。在西南期货网站上，记者也看到，该公司目前正在招聘新人，并表示“期货业正在飞速发展，为满足现阶段公司发展的需要，诚邀高素质的有志之士加盟”，从内部一些员工处，记者也了解到，目前公司人员结构稳定，并没有出现大的波动。

此前，记者也从不同渠道了解到，西南期货内部一直在进行着各方面准备工作，包括人员、岗位和部门等方面的调整和整合。而记者在证监会本周三(1月9日)更新的“期货公司变更注册资本申请受理及审核进度公示表”中看到，西南期货的变更注册资本申请材料已于2011年12月30日被接受，并于本周三被“通知补正”。

“放弃”与“合并”可能性并存

北京一位期货业人士表示，两家券商的合并再度使收购西南期货事宜被搁置，真是“别是一番滋味在心头”。在西南国都两券商合并后，由于“一参一控“的规定，西南证券不可能同时控股西南期货与国都期货。他评论说，原计划的直接收购已经出现较大变数，虽然西南证券的公告里说的是“暂停”，但“事已至此”，新的西南证券此后将面临三种选择，或参股、或放弃、或合并。

南方一家券商系期货公司人士在接受本报记者采访时认为，对西南期货参股是可以的，但从此前西南证券对西南期货由60%-70%，逐渐加大控股权的力度来看，参股西南期货或可能性比较小。根据目前记者了解的情况来看，全部66家券商系期货公司中，大多都是全资控股或作为第一大股东控股，参股期货公司的券商极少，仅有北京的英大期货、陕西的长安期货、浙江的宝城期货、广东的广永期货4家券商参股的期货公司。

该人士表示，“放弃收购西南期货”和“西南国都两家期货公司合并”两者的可能性并存，都有支持其达成的充分理由。

据了解，此次西南证券对国都证券吸收合并完成之后，将获得国都期货62.31%的控股股权，由此西南证券也补齐了“全牌照金融超市战略”的最后一块——中间介绍(IB)业务牌照和期货公司。此前的2010年，西南证券就已经取得直接投资、资产管理、融资融券、“三板”业务四块新业务牌照，成为国内获取创新业务牌照最多的券商之一。

“西南期货本身没有多少营业部优势，也不是中金所会员，前期西南证券收购西南期货也并未实质性达成。而控股较优质的期货公司，而放弃另一家的事情也有前例，比如国元证券当年放弃国元期货，收购五矿海勤期货一事。”该人士对记者分析说。

据了解，国元证券在2010年收购海勤期货时，将其所持的国元期货股权卖给自己的控股股东国元集团。当时国元证券高管层解释，“一买一卖”完全是遵照监管部门的相关要求。如果不卖国元期货，将违反同一主体控股期货公司不能超过1家的规定；如果不买海勤期货，国元证券控股的国元期货曾被行政处罚，国元证券至少在2011年6月29日前不能取得IB业务资格。

而海勤期货当时已具有金融期货资格，还是中金所的交易结算会员，且资质较为优良，收购之后，至少可以提前1年拥有开展股指期货IB业务的资格。

资料显示，西南期货目前除了重庆本部外，在上海还设立了一家营业部，但从2001年设立营业部以来，该公司再也没有在外埠进行营业部的设立，在规模扩张上面一直处于停顿状态。西南期货目前也不是中金所会员，无法进行股指期货业务。反之，国都期货目前是中金所的交易结算会员。国都期货网站显示，国都期货注册资本2亿元，总部在北京，目前有郑州、大连、上海、合肥4家营业部。而西南期货注册资本目前仍为3000万元，由重庆城市交通开发投资(集团)有限公司持股99%、重庆万南铁路有限责任公司持股1%。

合并路较现实亦顺应潮流

合并，对于时下的期货业来说，成了一个“时髦词”。2011年下半年，中国国际期货和中证期货分别以3.875亿元和3亿元并购了珠江期货和新华期货，这成为国内期货业有记录以来最大的两宗并购案，期货公司“强强联手”热潮再度升温。业界和媒体由此认为期货业已经开启了并购时代，2012年将成为期货业并购年，公司之间的合并将逐渐增多。

“西南期货和国都期货的合并完全有可能，且较为符合目前行业发展的趋势，合并比收购更划算，监管层也鼓励期货公司之间的兼并重组，而且在这方面限制较少，属于更为现实的一个选项。”

上述券商系期货公司人士对记者表示，目前单从期货公司角度来看，国都期货和西南期货都没有收购对方的实力，唯有外力推动，比如券商及政府层面的推动，才可以达成，而此次重庆为了打造西部金融圈推动了两家券商的合并，这样看来，也会有动力推动期货公司之间的合并。

有期货业高管表示，机构已经开始逐步进入期货市场，期货市场正在由量向质转向和提升，期货公司在这一过程中扮演着重要的引导和服务角色。通过兼并重组，可以做大做强期货公司，加速期货公司洗牌，以承接机构入市的市场大发展的需要。而期货业的兼并重组，仍需要外部条件支持和推动。

从监管层的态度来看，对期货业的兼并也是较为支持的，高层官员多次表示“推动期货公司通过兼并、重组等多种途径做优做强”，而且在监管要求上制定了规则鼓励兼并重组。

不过该人士也表示，目前政策指向、券商意向、业界的想法都会不由地指向两家期货公司的合并，但最终的结果的揭晓还需时日。

有资料显示，不断地合并或并购将使目前数量繁多的期货公司逐渐减少，目前国内期货公司约为160家，而在美国只有50余家。监管层的目标是把期货公司数量降低到百家甚至更少，以兼并收购来迅速提升行业竞争力。