9月下旬后豆油相对豆粕迅速走强，10月后这种相对强势表现的更加明显，至2011年1月6日，主力1109合约豆油豆粕比价达到3.15，已经处于历史高位。从豆油豆粕期货的压榨贡献率来看，两者比例也已经接近了区间上下沿。

导致前期豆粕弱于豆油的原因主要是因为进口大豆集中到港，油厂豆粕普遍高库存，豆粕供应压力太大。当前豆粕基差位于两年来同期低位，反映出当前现货供应压力巨大。但豆粕目前正处于去库存化过程中，且较低的利润使得后期到港量预计环比偏小，11月进口大豆到港量达到547万吨。预计12月、1月进口大豆到港各只有三百多万吨左右，而且据市场调查，当前各油厂开机率下降，因此预计豆粕后期的供应压力将有所减少。其次从当前猪粮比价看，虽然11月中旬后有所下滑，但仍位于盈亏平衡点之上，饲料需求预计仍将保持强劲。开春后随天气转暖，预计豆粕的需求会重新走高。除此之外，油粕压榨贡献率的季节性变化也将为豆粕走强带来支撑。

后期豆粕供应压力有望缓解，加上油、粕强弱近几年的季节性变化情况，当前油强粕弱的格局有望改变，后期有望呈现出粕强油弱的格局。操作上，因看多豆类品种而进行的买入操作可逐步考虑豆粕，甚至可考虑在合适的时机进行买粕抛油的对冲交易。我们需要注意的风险在于，首先，国内今年春节再次遭遇极端恶劣天气，这将对冬播油菜构成威胁，并且对养殖业构成打击，如果发生这种情况，油粕强弱有望重演2008年走势，即油将持续走强。其次，如果国际原油价格出现大幅拉升，则对植物油的炒作将会升温，在资金推动下，油强粕弱的格局将会维持。

1-8 浙商期货 朱金明