上周五空头再度发威，IF1201合约盘中击穿2410—2420点缺口和2400点两道大关。尽管上周初期指出现“旱地拔葱”式上涨，但我们认为，在一季度指数依然积弱难返。

资金的流动是A股走势的直接推动力。资金的短期流入或流出造就指数短期走势，资金持续性的流动造就指数趋势的形成。资金短期流动与市场情绪、短期利好消息、板块炒作等因素有关，而持续性的流动则同经济基本面的相关度甚高。

事实上，我们关注的货币政策、财政政策，以及外围市场经济状况、利率水平、外汇占款等诸多因素，均是通过引导资金的流动从而左右指数的走势。简言之，我们认为，指数短期走势可能出现短期背离经济基本面的情况，但中长期却必然受到整体经济状况的制约。

温家宝明确表示，2012年中国面临的国内外形势极其复杂，是充满挑战的一年，也是面临多重困难的一年。一季度，欧债危机将集中爆发。欧元区内部、欧元区与非欧元区欧盟国，以及欧元区与欧盟国之外的三重博弈，决定了此次危机无论结局如何，都至少将在一季度对市场造成巨大冲击。A股在一季度不可能得到内外基本面的支持，指数在现阶段持续性走强实乃可望而不可及。

从短期来看，市场最大的“指望”是降准。但是，市场盼望降准的实质是期待A股流动性能够由此改善。去年12月份，我国新增外汇占款较11月下降了1003亿元吗，外资流出迹象明显，所以即便是“降准”对流动性的帮助也不会太大。本周A股解禁市值增至429亿元，是上周的近4倍。农行51亿战略配售股即将于本周一解禁，其对市场流动性的冲击难以忽视。因此，即便降准成行，指数中长期依然“积弱难返”。