在国储收糖的利好传言钝化后，食糖价格终将回归由供需主导的行情上，鉴于下游消费疲弱，郑糖后期将维持弱势。

春节临近，国家收储的消息给冷清的糖市添加了一把火。前期由于消费走弱，糖价也一路下滑，目前虽然现货市场与期货市场仍然处于期现倒挂，但基差已经不断缩小，现货价格不断向期货价格靠拢，后期期现价差很有可能从负基差向正基差转变。期货市场上，郑糖各合约排列呈现出近强远弱的特点，市场对后市糖价能否再度走高存在疑虑。

国储收糖将供需压力延后

国储收糖的效果显现是建立在市场的供需缺口上。通常情况下，食糖产量和消费量之间的缺口（产不足需）大致由三部分弥补：结转库存、进口糖和国储糖。如果供过于求，国家收储将成为调节市场供需平衡的砝码之一。目前，随着开榨产能的不断提高，国家在此时考虑收储主要是因为前期糖价下跌幅度较大，收储能给市场带来支撑作用。但市场传言的6400元/吨的收储价格，低于目前的现货价格，因此有可能出现制糖企业囤糖不卖的情况，此次收储100万吨存在较大的不确定性。2007/2008榨季中2月的两次收储零成交也是由于当时的收储价格低于现货价格，现货商卖糖意愿不高所致。如果此次收储没有起到预期的作用，那么随着新糖源源不断的上市，供应压力将在盘面上逐步体现出来。

国家希望通过收储来减轻后期面临的供给压力，而且2009/2010和2010/2011两个榨季的放储量较大，国库库存空虚，而我国的食糖储备量应维持在300万吨，所以目前的补库需求较为强烈。但食糖具有保质期，储藏时间最长不超过18个月，收储的食糖必然存在轮库的可能，那么在后期供给加大的情况下，国家为避免国储糖变质，将会择机再度放储。这样一边收储，一边预备后期放储，收储的效果将大打折扣。

此外，在收储补充国储糖的情况下，前期进口的原糖也可加工成食糖来补充库存或者直接投放市场，如果后期市场再度炒作糖价，国家也将有能力对糖价进行调控，糖市火爆行情难以再现。

下游消费遭遇倒春寒

到目前为止，春节备货已接近尾声，此前的12月是厂商备货的高峰，从历史同期的数据来看，2009/2010、2010/2011榨季的12月单月销糖量分别突破了140万吨和120万吨，但今年的消费状况却不尽人意，在国储没有再度放储的情况下，12月的单月销量较为疲弱，目前共累计销售食糖169.043万吨，同比减少33.2%，而工业库存却同比上升49.8%，达到187.56万吨。

笔者的调研结果显示，受到前期高糖价的影响，2011年食糖消费量有所下降。2011年淀粉糖企业的产能均有不同程度的提高，抢占了食糖市场较大的份额，虽然下游用糖企业的成品产量均比2010年有所增加，但很多企业食糖消费却几乎与2010年持平，甚至有所下降。

很多下游企业的产品销量并不乐观，以巧克力糖果企业为例，部分大型厂商直接将最终产品提价15%，他们将购买食糖时增加的成本转嫁给最终消费者，而很多小型不知名品牌的厂商则面临“提价没人买，降价则亏本”的情况，他们只能减少产品的生产，改换产品经营类别，或者暂停生产，以销售前期累积库存为主。

综上所述，下游消费不佳，国家收储带来的利好反弹恐将昙花一现。毕竟，2011/2012榨季处于三年增产的头年，在国际原糖生产过剩的情况下，国内很可能也面临同样的局面。后期值得投资者关注的主要是天气因素，如果不发生大的冰冻、干旱天气，那么郑糖重回7000元/吨以上困难重重。